დეფოლტის უახლესი პროგნოზები რუსეთში და როდის უნდა ველოდოთ მას? იქნება თუ არა დეფოლტი რუსეთში და როდის შეიძლება ველოდოთ მას? იქნება ნაგულისხმევი და როდის?

საბჭოთა ეპოქის მშვიდი ცხოვრება ოთხმოცდაათიანი წლების მძიმე დეფოლტით დასრულდა, რამაც ოდესღაც დიდი სახელმწიფოს ეკონომიკა დაანგრია. სწორედ მაშინ მოისმინა მოსახლეობამ პირველად ეს ტერმინი და იგრძნო, თუ რას ნიშნავდა დეფოლტი მათ კეთილდღეობაზე - რუბლის კურსი მკვეთრად დაეცა და მაღაზიების თაროები ცარიელი იყო. მოსახლეობა ძირითად დროს ატარებდა უსასრულო რიგებში აუცილებელი პროდუქტებისთვის.

სახელმწიფოს დეფოლტი გლობალური ფენომენია. და თუ დეფოლტი ხდება სახელმწიფოში, ეს გავლენას ახდენს ყველა მოქალაქეზე. ამ სტატიაში შევეცდები გავიგო რა არის დეფოლტი, მისი მიზეზები და შედეგები. ამისათვის თქვენ უნდა განიხილოთ კითხვები, როგორიცაა:

ნაგულისხმევი - რა არის ეს და მისი ტიპები

მე ვმართავ ამ ბლოგს 6 წელზე მეტი ხნის განმავლობაში. მთელი ამ ხნის განმავლობაში მე რეგულარულად ვაქვეყნებ ანგარიშებს ჩემი ინვესტიციების შედეგების შესახებ. ახლა საჯარო ინვესტიციების პორტფელი 1,000,000 რუბლს აღემატება.

სპეციალურად მკითხველებისთვის, მე შევიმუშავე Lazy Investor Course, რომელშიც ეტაპობრივად ვაჩვენე, თუ როგორ უნდა დაამყაროთ წესრიგი პირად ფინანსებში და ეფექტურად ჩადოთ თქვენი დანაზოგი ათეულობით აქტივში. ყველა მკითხველს ვურჩევ, რომ გაიაროს ტრენინგის პირველი კვირა მაინც (ეს უფასოა).

მოგეხსენებათ, ფინანსურად აყვავებული სახელმწიფოები ხშირად გასცემენ სესხებს გაჭირვებულ ქვეყნებს. ბუნებრივია, მსესხებელ ქვეყანას აქვს ვალდებულება მკაცრად განსაზღვრულ ვადაში გარკვეული თანხის დაფარვა. მაგრამ შეიძლება შეიქმნას სიტუაცია, როდესაც სახელმწიფო, რაიმე მიზეზით, უარს იტყვის ვალის დაფარვაზე. ეს სიტუაცია ნაგულისხმევია. გასული საუკუნის ბოლოს ეს იყო დეფოლტის კონცეფციის მნიშვნელობა.

21-ე საუკუნის ფინანსურმა ისტორიამ გარკვეული ცვლილებები შეიტანა დეფოლტის კონცეფციაში, დაამატა უარი არა მხოლოდ ფინანსური ვალდებულებების შესრულებაზე, არამედ დიპლომატიური, პოლიტიკური, სავაჭრო და სხვა შეთანხმებებისა და შეთანხმებების შესრულებაზე.

მთავრობის დეფოლტი არის „სუვერენული“ ან „პირველი დონის“ დეფოლტი, რომელსაც თან ახლავს მზარდი ინფლაცია და ზოგჯერ დევალვაცია. ამ ტიპს თავად სახელმწიფო აცხადებს. სახელმწიფოს ასევე შეიძლება ჰქონდეს ვალდებულებები თავისი მოქალაქეების მიმართ. დეფოლტის რამდენიმე სახეობა არსებობს - ტექნიკური ან კორპორატიული, საბანკო ან მსესხებელი. უახლესი ტიპის ნაგულისხმევი, ვფიქრობ, ყველაფერი ნათელია, მოდით ვისაუბროთ ტექნიკურ საკითხებზე.

ტექნიკური დეფოლტი შეიძლება მოხდეს, როდესაც მსესხებელი არღვევს სასესხო ვალდებულებებს, მაგრამ ფიზიკურად შეუძლია მათი შესრულება. დარღვევა უნდა გავიგოთ არა მხოლოდ როგორც ძირის ან პროცენტის დაფარვაზე უარის თქმა, არამედ როგორც უარი კრედიტორის გაცნობაზე, მაგალითად, ფინანსურ ანგარიშგებაზე, ან ხელშეკრულების სხვა რაიმე დარღვევაზე. ამ შემთხვევაში ტექნიკური დეფოლტი შეიძლება გამოცხადდეს არა თავად მსესხებლის, არამედ გამსესხებლის მიერ.

დეფოლტის მიზეზები და შედეგები

დეფოლტის უარყოფითი შედეგები, უპირველეს ყოვლისა, არის დარტყმა ქვეყნის რეპუტაციაზე და მისი პოზიციის დაქვეითება საერთაშორისო ეკონომიკურ რეიტინგებში. ლოგიკურია, რომ სახელმწიფო, რომელმაც ერთხელ უარი თქვა ვალის გადახდაზე, ვერ შეძლებს სხვა სესხის აღებას. და საერთაშორისო ეკონომიკა აგებულია ზუსტად კრედიტზე და ნდობაზე. ანალოგიური ვითარებაა ქვეყნის შიგნით ეკონომიკაშიც - ცენტრალური ბანკები სესხებს აძლევენ კომერციულ, კომერციულ და, თავის მხრივ, კორპორაციებს, ფირმებს და მოსახლეობას.

სახელმწიფო სესხებსა და სამომხმარებლო სესხებს შორის განსხვავება მხოლოდ იმაში მდგომარეობს, რომ დეფოლტის შემთხვევაში მომხმარებელს სხვა სესხზე უარს ეუბნება, სახელმწიფო კი ვალის დაფარვის უფრო ძლიერი გარანტიების გაცემას მოეთხოვება.

დეფოლტის კიდევ ერთი უარყოფითი შედეგია ეროვნული ვალუტის გაუფასურება სხვა ვალუტებთან შედარებით. ეროვნული ვალუტის ღირებულების დაცემა იწვევს ფულის მსყიდველობითუნარიანობის შემცირებას სახელმწიფოში. უფრო მეტიც, რამდენადაც სახელმწიფო დამოკიდებულია იმპორტის მიწოდებაზე. ლოგიკურია ვივარაუდოთ, რომ თუ ვალუტის ღირებულება განახევრდა, შესაბამისად, იმპორტირებული საქონელი შეიძლება განახევრდეს (ჩვეულებრივ ნაკლები, რადგან საქონლის ღირებულება ასევე მოიცავს აქციზს, ლოგისტიკას, ხელფასს, გადასახადებს და ა.შ.). . შესაბამისად, რაც უფრო მეტად არის დამოკიდებული სახელმწიფოს ეკონომიკა იმპორტზე, მით უფრო მცირდება საშუალო ხელფასის მსყიდველობითი უნარი.

მესამე შედეგი შეიძლება იყოს წარმოების გათიშვა იმპორტირებული ნედლეულის ან აღჭურვილობის გამოყენებით, რაც წარმოების ხარჯების გაზრდისა და მისი წამგებიანის შედეგად ხდება. ბუნებრივია, ეს ასევე პროპორციულია უცხოურ მარაგებზე დამოკიდებულების ხარისხთან. ეს, თავის მხრივ, გამოიწვევს ხელფასების შემცირებას და თანამშრომელთა გათავისუფლებას, რაც კიდევ უფრო გააუარესებს ქვეყანაში ეკონომიკურ მდგომარეობას.

მეოთხე, რაზეც დეფოლტი იმოქმედებს, არის საბანკო სისტემის განადგურება. უცხოელი ინვესტორების გადინება, საერთაშორისო ფინანსური დახმარების ნაკლებობა და ბანკების საკუთარი რეზერვების გაუფასურება იწვევს საბანკო მომსახურების ბაზრის კოლაფსს. შედეგად, ბანკმა შესაძლოა გაყინოს როგორც კომპანიების, ასევე ფიზიკური პირების დეპოზიტები.

დეფოლტის პოლიტიკური შედეგები შეიძლება მოიცავდეს სახელმწიფოსთან თანამშრომლობის შეწყვეტას, ასევე მასში ძალაუფლების კრიზისს და მოსახლეობის უკმაყოფილების გაზრდას.

ანუ ხდება ჯაჭვური რეაქცია, რამაც შეიძლება გამოიწვიოს საკმაოდ მძიმე შედეგები და სერიოზული შოკები. ნათელი მაგალითია უკრაინის მოვლენები.

გასაკვირია, რომ არსებობს გარკვეული უპირატესობები

არსებობს გამონათქვამი: „რაც არ გვკლავს, გვაძლიერებს“. იგივე ეხება დეფოლტს, რომელიც ახდენს სახელმწიფოსა და საზოგადოების რეზერვების მობილიზებას. სახელმწიფოს, რომელმაც დეფოლტი გამოაცხადა, არ სჭირდება ვალების გადახდა, რაც საშუალებას აძლევს მას გადამისამართოს არსებული ფინანსური ნაკადები შიდა პრობლემების გადასაჭრელად.

დეფოლტი ასტიმულირებს კონკურენციას და ხელს უწყობს ადრე გამოუცხადებელი შესაძლებლობების განვითარებას. საგარეო ეკონომიკური ურთიერთობების მოშლა საწარმოებს აიძულებს ქვეყნის შიგნით ეძებონ განვითარების რეზერვები. სუსტი საწარმოები გაკოტრდებიან, ტოვებენ მხოლოდ ყველაზე ეფექტურს და მოთხოვნადს. ამის შედეგად ხდება ქვეყნის ეკონომიკის აღდგენა, რაც ნორმალურ პირობებში შეუძლებელია.

დეფოლტი ყველაფერს თავის ადგილზე აყენებს - გაბერილი ეკონომიკა იშლება, სუსტი გაკოტრდება, ძლიერი გადარჩება. ეკონომიკაში არსებული დამახინჯებები ქრება, დაფინანსება ხდება უფრო კონკრეტულად, კონკრეტულად იმ სექტორებზე, რომლებიც მნიშვნელოვანია და აუცილებელია.

დეფოლტი, ზოგიერთ შემთხვევაში, ამცირებს საგარეო ვალს. კრედიტორ სახელმწიფოებს, რომლებსაც სურთ თანხის დაბრუნება, შეუძლიათ ვალის რესტრუქტურიზაცია, გადახდების დიდი ხნით გადადება, ან თუნდაც მთლიანად უარი თქვან სესხზე პროცენტზე. ეს ყველაფერი მევალეს საშუალებას აძლევს უფრო სწრაფად „დადგეს ფეხზე“.

იქნება თუ არა დეფოლტი რუსეთში?

ბევრი ანალიტიკოსი გამოთქვამს მოსაზრებას, რომ რუსეთის ფედერაციაში დეფოლტი შესაძლებელია და ეს შეიძლება მოხდეს მომავალი წლის შემოდგომაზე. რა არის ასეთი დასკვნების საფუძველი? ბოლო ორი გლობალური კრიზისი და დასავლეთის სანქციები რუსეთის ეკონომიკაზე საუკეთესოდ არ იმოქმედა. არსებულ ვითარებას უსაფრთხოდ შეიძლება ეწოდოს ეკონომიკური რეცესია. მოსახლეობის შემოსავლები შემცირდა ან, სულ მცირე, მათი ზრდა მნიშვნელოვნად ჩამორჩება ინფლაციის ზრდას ან საერთოდ არ არსებობს. წარმოებისა და მენეჯმენტის სხვადასხვა სფეროში სამუშაო ადგილების შემცირებამ გაზარდა დაუცველი ადამიანების მასა. ანუ, არსებობს მოსალოდნელი დეფოლტის მრავალი ფორმალური ნიშანი.

თუმცა, ისეთი მაჩვენებელი, როგორიცაა სახელმწიფოს პრესტიჟი, იწყებს ზრდას - ამას აჩვენებს მსოფლიო საზოგადოების რეაქცია რუსეთის ქმედებებზე ჯერ ირანის და შემდეგ სირიის კონფლიქტის გადაწყვეტაში. რუსეთს არ აქვს ძალიან დიდი სახელმწიფო ვალი, მაგრამ ამავე დროს აქვს მნიშვნელოვანი ოქროს და სავალუტო რეზერვები. აქედან გამომდინარე, პრაქტიკულად არ არსებობს დეფოლტის მთავარი ნიშანი - სახელმწიფო სესხების გადახდაზე უარის თქმა. ქვემოთ მოცემულია სკრინშოტი ოქროსა და სავალუტო რეზერვის მიმდინარე მაჩვენებლებით (ინფორმაცია რუსეთის ფედერაციის ცენტრალური ბანკის ვებსაიტიდან cbr.ru).

დიახ, არის სირთულეები, რომლებიც მნიშვნელოვნად აისახება მოსახლეობის კეთილდღეობაზე და იწვევს პანიკას. ხალხს ახსოვს 1998 წლის კრიზისი და არ უნდა, რომ ეს განმეორდეს. მაგრამ რუსეთის ეკონომიკა, ვიდრე 20 ან თუნდაც 10 წლის წინ იყო, ექსპერტები ბევრჯერ ძლიერად აფასებენ. მიუხედავად კრიზისისა. ამრიგად, პასუხის გაცემისას, იქნება თუ არა დეფოლტი რუსეთში, მე ვფიქრობ, რომ ამ დროისთვის რუსეთის ეკონომიკას აქვს უსაფრთხოების საკმარისი ზღვარი.

დასკვნა

რუსეთმა ვერ გათავისუფლდა ნედლეულზე დამოკიდებულებისგან და შექმნა ინსტრუმენტები, რომლებიც არსებულ ვითარებას დაასტაბილურებდა. მეტიც, არასტაბილური ვითარება ნავთობის ბაზარზე, ეკონომისტების პროგნოზით, დიდი ალბათობით, საკმაოდ დიდხანს გაგრძელდება, რაც კიდევ უფრო გაამწვავებს საგარეო ვალის პრობლემას. რუსეთის მოსახლეობას კვლავ მოუწევს განიცადოს მოახლოებული დეფოლტის ნიშნების გავლენა. მაგრამ, ჩემი აზრით, ჯერჯერობით ყველაფერი იმაზე მეტყველებს, რომ უახლოეს ექვს თვეში არ მოგვიწევს დეფოლტის შედეგების განცდა.

უყურეთ საკმაოდ ემოციურ ვიდეოს აშშ-ში შესაძლო ნაგულისხმევი სცენარის შესახებ. ვიდეოს შინაარსი ცოტათი ჰგავს საბჭოთა პროპაგანდას, მაგრამ არის ძალიან საინტერესო ფაქტები.

მე ვიწვევ მკითხველებს, გამოთქვან თავიანთი მოსაზრებები რუსეთსა და უკრაინაში დეფოლტის ალბათობის შესახებ კომენტარებში.

მოგება ყველას!

ცენტრალურმა ბანკმა სამი წლის განმავლობაში პირველად 7,5%-მდე გაზარდა და მისი შემდგომი ზრდის შესაძლებლობაზე მიანიშნა. რას ნიშნავს ეს რუბლისთვის? შესაძლებელია თუ არა რუსეთში ახალი დეფოლტი უახლოეს მომავალში?

პარალელები 1998 წლის აგვისტოდან 2018 წლამდე

აგვისტოში რუსეთმა დეფოლტის 20 წლის იუბილე აღნიშნა. მიმდინარე წლის აგვისტო და სექტემბერი რუბლის მკვეთრი ვარდნით აღინიშნა, რამაც რუსები აიძულა დაემახსოვრებინათ იმდროინდელი მოვლენები. ქვეცნობიერად, მოსახლეობა, რომელიც არ ენდობა ხელისუფლების განცხადებებს, რომ არეულობის მიზეზი არ არსებობს, ემზადება ყველაზე უარესისთვის. უცხოელი ინვესტორები იღებენ თანხებს რუბლის ობლიგაციებიდან და ყიდულობენ უცხოურ ვალუტას, რაც იწვევს რუბლის კიდევ უფრო გაუფასურებას. არავის ჰქონდა იმედი, რომ ცენტრალური ბანკი და ფინანსთა სამინისტრო რაიმეს გააკეთებდნენ რუბლის გასამყარებლად. მაგრამ ცენტრალური ბანკის მოულოდნელმა გადაწყვეტილებამ საბაზისო განაკვეთის გაზრდის შესახებ (ანალიტიკოსები თითქმის ერთხმად მის შენარჩუნებას ემხრობოდნენ) ბაზრები დაამშვიდა. რუბლი, რომელიც მანამდე, თუმცა, უკვე ოდნავ გამყარდა მას შემდეგ, რაც თვენახევარში 12%-ით დაეცა, ამერიკულ დოლართან მიმართებაში ოდნავ მეტი მოიგო. არის თუ არა ამაში დამნაშავე ცენტრალური ბანკი და რამდენ ხანს გაგრძელდება გაძლიერება?

ახლა ეკონომიკური მდგომარეობა ძალიან განსხვავდება 20 წლის წინ არსებულისგან. და რუბლის შესუსტების მიზეზები სრულიად განსხვავებულია. მაშინ სახელმწიფოს ვალების დასაფარად ფული ამოეწურა. საექსპორტო შემოსავლების ზრდის იმედები, რომლითაც იგეგმებოდა ამ ვალის გადახდა, არ გამართლდა და რეზერვები გაქრა. სასოწარკვეთილებმა სავალუტო ფონდიდან სესხიც კი გადაყარეს GKO-ს პირამიდის შესანარჩუნებლად, მაგრამ ფინანსურ ბაზარზე უკვე დაწყებული ხანძრის ჩაქრობა ვერ მოახერხეს. მალე კრიზისი ეკონომიკის რეალურ სექტორზეც გავრცელდა. ინფლაცია, რომელიც შემცირებული ჩანდა, გამოცოცხლდა. და რუბლი მკვეთრად დაეცა, მანამდე გადიდებული ფულის მიწოდება სასაქონლო მიწოდებასთან გაათანაბრა. და მიუხედავად იმისა, რომ ჩანდა, რომ კრიზისის წინაპირობები აშკარა იყო, ეს მაინც სრულიად მოულოდნელი იყო თითქმის ყველასთვის.

ძირითადი განაკვეთი არ არის დეფოლტისგან დაცვის საზომი

რუსეთის ბანკის მიერ მიღებული ზომები - კურსის აწევა და წლის ბოლომდე ღია ბაზარზე უცხოური ვალუტის შესყიდვაზე უარის თქმა - არ გამორიცხავს გრძელვადიან დევალვაციურ რისკებს. ზოგადად, მკაცრად რომ ვთქვათ, ეს არა ცენტრალური ბანკის, არამედ მთავრობის და კონკრეტულად ეკონომიკური განვითარების სამინისტროს ამოცანაა. ცენტრალურმა ბანკმა მხოლოდ მონეტარული და საკურსო პოლიტიკა მოახდინა ბაზრებზე არსებულ ვითარებასთან შესაბამისობაში. ინვესტორები იღებენ ფულს განვითარებადი ბაზრებიდან, მათ შორის რუსეთიდან. ვინაიდან არარეზიდენტების წილი რუსეთის OFZ-ებში დიდი იყო, 30%-ზე მეტი და შეიძლება დაეცეს 20%-ზე დაბლა, არარეზიდენტების მიერ სახელმწიფო ობლიგაციების გაყიდვამ მნიშვნელოვანი ზეწოლა მოახდინა რუბლზე. სავაჭრო ბალანსის უზარმაზარი პროფიციტიც კი, რომელმაც წლის პირველ ნახევარში 90 მილიარდ დოლარს მიაღწია, არ შველის: ექსპორტიორებმა ცოტა ხნის წინ შეამცირეს გაყიდვები ვალუტის შეკავებით და გარდა ამისა, ნავთობის მსოფლიო ფასების მატებასთან ერთად, ფინანსთა სამინისტრო ყიდულობს. სულ უფრო მეტი უცხოური ვალუტა იყიდება ექსპორტიორების მიერ. ფინანსთა სამინისტროს ინტერესებიდან გამომდინარე შესყიდვების მოცულობამ, სანამ ცენტრალური ბანკი დოლარის ყიდვას შეწყვეტდა, სავაჭრო ბრუნვის დაახლოებით 9%-ს შეადგენდა.

რუსეთში საკვანძო განაკვეთის შემდგომი ზრდის ალბათობა, ჩემი აზრით, არ არის გამორიცხული. მთავარი მოტივი კაპიტალის გადინების წინააღმდეგ ბრძოლაა. Fed ზრდის ძირითად განაკვეთს და ტრამპის საგადასახადო რეფორმა ხელს უწყობს ფულის დაბრუნებას შეერთებულ შტატებში. აშშ-ს სახაზინო შემოსავალი ამჟამად დაახლოებით 3%-ია და გაიზრდება განაკვეთების შემდგომი მატებასთან ერთად. ამერიკული საფონდო ბაზრის ზრდა ასევე განპირობებულია ბიზნესის მაღალი რენტაბელურობით - ტოპ 20 ამერიკული კომპანიისთვის მოგების ზღვარი 10%-ზე მეტია. რუსეთში ფულის შესანარჩუნებლად აუცილებელია ინვესტორებს შესთავაზოთ მაღალი შემოსავალი ეკონომიკის რეალურ სექტორში ან ფულის ბაზარზე. ახლა ჩვენი ეკონომიკა, სამწუხაროდ, ვერც ერთს ვერ გვთავაზობს და ვერც მეორეს. თუ ვიმსჯელებთ მშპ-ს 1,9%-იანი ზრდის ტემპით, ბიზნესის გაფართოების მსურველი არც თუ ისე ბევრია. ძირითად კაპიტალში ინვესტიციები მიმდინარე წელს, ეკონომიკური განვითარების სამინისტროს პროგნოზით, მხოლოდ 2,9%-ით გაიზრდება. ვალისა და ფულის ბაზრებზე საინტერესო არაფერია. სამთავრობო ობლიგაციებზე შემოსავლიანობამ ზაფხულში 6,5%-ს მიაღწია. წლის დასაწყისიდან რუბლის 20%-ით დაცემის ფონზე, ფული გამოიმუშავა მხოლოდ მათ, ვინც 2-2,5 წლის წინ იყიდა სახელმწიფო ობლიგაციები. ახლა ისინი ფულს იღებენ მოგებასთან ერთად.

ამჟამინდელ პირობებში მათ, სამწუხაროდ, არაფერი აქვთ შეთავაზებული. ათობით მილიარდი დოლარის უცხოური ფულის შემოდინებამ OFZ-ებში არ გამოიწვია საინვესტიციო ბუმი რეალურ სექტორში. ორი წლის სტაბილური რუბლის კურსს, თუნდაც რუსული ვალუტის გამყარებას, შესამჩნევი ნაყოფი არ გამოიღო. მშპ სამჯერ უფრო ნელა იზრდება, ვიდრე ფულის მიწოდება, რაც მხოლოდ ზრდის გადავადებული დევალვაციის რისკებს. ნავთობის ფასების ზრდამ, მონოპოლიური ტარიფების გაყინვამ და სასურსათო ემბარგომ თრგუნა ინფლაცია ისტორიულ მინიმუმამდე. მაგრამ ეკონომიკა კვლავ ცუდად იზრდება. ან გეოპოლიტიკა ჩაერევა, ან სავაჭრო ომები. შესამჩნევად გაიზარდა მხოლოდ იპოთეკური ბაზარი და მოთხოვნა გამძლე საქონელზე, ძირითადად იმ რეგიონების გამო, სადაც კერძო სექტორში დასაქმებული მოსახლეობის შემოსავლები ინფლაციაზე სწრაფად გაიზარდა.

ორი წლის სტაბილური რუბლის კურსს, თუნდაც რუსული ვალუტის გამყარებას, შესამჩნევი ნაყოფი არ გამოიღო. მშპ სამჯერ უფრო ნელა იზრდება, ვიდრე ფულის მიწოდება, რაც მხოლოდ ზრდის გადავადებული დევალვაციის რისკებს.

ახლა კი ცენტრალური ბანკი და ფინანსთა სამინისტრო სერიოზული არჩევანის წინაშე დგანან. ფულის და სავალო ბაზრის ინსტრუმენტებზე შემოსავლების ზრდამ შესაძლოა კიდევ ერთხელ დაიბრუნოს ინვესტორების ინტერესი. და რუბლი დაუბრუნდება გამყარების ტენდენციას. მაგრამ ამჯერად ინვესტორებს სურთ ანაზღაურება, ჩემი აზრით, 10% ან მეტი. ინვესტიცია რუბლებში უფრო დაბალი პროცენტით, იმის გათვალისწინებით, თუ რა ხდება თურქეთის და EM ქვეყნების ბაზრებზე, ასევე გეოპოლიტიკური მდგომარეობის გაუარესების რისკისა და ნავთობის ფასის გაზრდის გათვალისწინებით. წლების განმავლობაში (რაც იმას ნიშნავს, რომ რისკი რა იქნება კორექტირებული), უცხოელი ინვესტორები არ არიან დაინტერესებულნი. მაგრამ ფაქტია, რომ შიდა ბაზარზე განაკვეთების აწევით, ფინანსთა სამინისტრო და ცენტრალური ბანკი რისკავს ერთსა და იმავე საკომისიოზე გადადგმას: სახსრები მოვა ფინანსურ ბაზარზე, რუბლი გაძლიერდება და ეკონომიკური ზრდა კვლავ დაბალი იქნება, 1.5. -2,5% წელიწადში. მაშინ როცა ფულის მასა და სახელმწიფო ვალი გაცილებით სწრაფად გაიზრდება. და ერთ მშვენიერ დღეს, დიდი ალბათობით, როცა ნავთობის ფასი გამოსწორდება, ძვირადღირებული სესხების პოლიტიკაზე იქნება გაანგარიშება. მაინტერესებს ეს ტრადიციულად აგვისტოში თუ მოხდება?

ცენტრალური ბანკი, რა თქმა უნდა, ხედავს ამ რისკებს, რომელთა წარმომავლობაც, დიდწილად, მის კონტროლს სცილდება. ჯერჯერობით, მარეგულირებელმა აირჩია რბილი რეაგირების პოლიტიკა. ნათელია, რომ განაკვეთის 0,25 პროცენტული პუნქტით გაზრდა არ დააბრუნებს არარეზიდენტთა ინტერესს რუბლის სამთავრობო ობლიგაციებში. ფინანსთა სამინისტრო, თავის მხრივ, ასევე არ ჩქარობს აუქციონებზე მომგებიანობის გაზრდას. თუ სპეკულაციური კაპიტალი არ აუმჯობესებს მდგომარეობას ეკონომიკაში, მაშინ რისთვის არის საჭირო? ასე რომ, დიდი ალბათობით, ცენტრალური ბანკი გააგრძელებს ტენდენციების მიყოლას და განაკვეთს ოდნავ, ერთი ნაბიჯით გაზრდის, რადგან ინფლაცია იზრდება და რუბლი სუსტდება. და რუბლი სავარაუდოდ გაუფასურდება 5-10% წელიწადში. ეკონომიკური ზრდა შენელდება 1,5%-მდე. რა თქმა უნდა, გარე ფაქტორები, კერძოდ ნავთობის ფასი, მნიშვნელოვან გავლენას მოახდენს. მისი მუდმივი ზრდა ეკონომიკას ამაღლებს და განაკვეთის გაზრდა აღარ დასჭირდება. ნავთობის ფასების კორექტირება, პირიქით, აიძულებს ცენტრალურ ბანკს გაზარდოს ძირითადი განაკვეთი, ხოლო ფინანსთა სამინისტრო შემდგომში უფრო ძვირად აიღებს სესხს, რათა შეამსუბუქოს ზეწოლა რუბლზე.

ექსპერტები აფასებენ ამერიკის ბანკის ანგარიშს

მსოფლიო ახალ კრიზისში ჩავარდება და რუსეთი ისევ დეფოლტში იქნება. ასე პირქუში, გლობალურ საფონდო ბაზარზე ინდექსების დინამიკის გაანალიზების შემდეგ. მათი აზრით, მიმდინარე მაჩვენებლები მიუთითებს 1998 წლის მოვლენების განმეორებაზე, როდესაც რუბლი ოთხჯერ გაუფასურდა და რუსული ფინანსური სისტემა უბრალოდ პარალიზებული იყო. რამდენად რეალურია ეს სცენარი, ეკონომისტებისგან გავარკვიეთ.

სიმპტომები, რომლებიც დაფიქსირდა ოცი წლის წინ, დღესაც არსებობს: განვითარებადი ქვეყნების ბაზრებიდან კაპიტალის გაყვანა, მაღალტექნოლოგიური კომპანიების აქციების ფასების სპეკულაციური ზრდა და აშშ-ს ეკონომიკის სტაბილური ზრდა. მართალია, 1990-იან წლებში რუსეთის ეკონომიკაზე ზეწოლა იყო ნავთობის დაბალი ფასებით, მაგრამ ახლა ისინი შედარებით მაღალ დონეზე რჩება: ეს გვაძლევს იმედს, რომ ამერიკელი ეკონომისტების ყველაზე ბნელი პროგნოზები გლობალურ კრიზისთან დაკავშირებით კიდევ ერთხელ გადაჭარბებულია.

1998 წლის დეფოლტი რუსეთში პროვოცირებული იყო აზიის ეკონომიკის კოლაფსით ძლიერი დოლარის გამო, სავალუტო ლიკვიდურობის კრიზისი, ფასების ვარდნა და ნავთობზე მოთხოვნილება და რუსეთის მთავრობის ვალის ზრდა წარმოუდგენელ პროპორციებზე. მსოფლიოში მძვინვარებდა „აზიური“ კრიზისი და მაშინ რუსეთის მთავრობამ მიიღო უპრეცედენტო გადაწყვეტილება: არ გადაეხადა ეროვნულ ვალუტაში დენომინირებული შიდა ვალი, რაც პირველად მოხდა მსოფლიო ისტორიაში.

მილიონობით რუსმა დაკარგა დანაზოგი, ხელფასები მინიმუმ ოთხჯერ დაეცა დოლარში, ბანკებმა შეწყვიტეს დეპოზიტების გამოშვება და მთელი ქვეყანა ეკონომიკურ და ფინანსურ განადგურებაში ჩავარდა.

ყველას, ვისაც ეს დრო ახსოვს, მათი დაბრუნება ეშინია. მაგრამ ახლა, ყოველ შემთხვევაში, ობიექტურად, სამი შეუსაბამობაა არსებულ ეკონომიკურ მდგომარეობასა და რუსეთში ოცი წლის წინანდელ ვითარებას შორის.

ჯერ ერთი, 1990-იან წლებში რუსეთის ეკონომიკა განიცადა სერიოზული ბიუჯეტის დეფიციტი - მან მიაღწია მშპ-ს 8%-ს. ახლა ქვეყანა მშპ-ს 0,5%-იანი ჭარბი ბიუჯეტის ფორმირებას ცდილობს - პრეზიდენტმა 2018 წლის ბიუჯეტში შესაბამის ცვლილებებს მოაწერა ხელი.

მეორეც, ოცი წლის წინ რუსეთის საგარეო ვალი შეადგენდა მშპ-ს 150%-ს, ხოლო შიდა ვალთან ერთად 200%-ს. ცენტრალური ბანკის მონაცემებით, დღეს რუსეთის ფედერაციის მთლიანი სახელმწიფო ვალი მშპ-ს 40%-ს აჭარბებს. შედარებისთვის, როგორც შეერთებული შტატების, ასევე იაპონიის მსგავსი ვალდებულებები ორჯერ აღემატება ამ ქვეყნების მთლიან პროდუქტს.

მესამე, სიტუაცია მაშინ დამძიმდა ნავთობის მსოფლიო ფასების კლებამ. შემდეგ, აზიის კრიზისის გამო, რომლის ქვეყნებმა შეამცირეს ნედლეულის მოხმარება, შემცირდა რუსეთის სავალუტო შემოსავალი და მათ შემდეგ, ჩვენს ქვეყანაში ინვესტიციები თითქმის შეჩერდა, რამაც რუსული კომპანიების აქციების ღირებულება 10-ჯერ შეამცირა.

ამჟამად ნავთობის ფასები შედარებით სტაბილურია და უახლოეს მომავალში შესაძლოა 77 დოლარიდან ბარელზე 85 დოლარამდე გაიზარდოს. ეს პროგნოზი კიდევ ერთმა ამერიკულმა ფინანსურმა ინსტიტუტმა - Morgan Stanley-მ გააკეთა. გაძვირების მიზეზები ირანში, ლიბიასა და ანგოლაში წარმოების შემცირებაა, რაც გლობალურ ბაზარზე მიწოდებას შეამცირებს. სხვათა შორის, ადრე იგივე Bank of America-მ იწინასწარმეტყველა, რომ ნავთობის ფასი 100 დოლარს გადააჭარბებდა.

„თუ ნავთობის ფასი მართლაც მიაღწევს ბარელზე 85 დოლარს, მაშინ ეს იქნება 2014 წლის ოქტომბრის ბოლოს, როდესაც დოლარი 43-45 რუბლს ღირდა. მართალია, ნაკლებად სავარაუდოა, რომ რუსეთის ეროვნული ვალუტა ასეთ დონეზე გამყარდეს. დოლარზე 55 და თუნდაც 50 რუბლის დონეები საკმაოდ რეალისტურია. მაგრამ მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ რუსეთის წინააღმდეგ ამერიკული სანქციების საკითხი მოგვარდება“, - ვარაუდობს ნატალია მილჩაკოვა, Alpari-ს ანალიტიკური დეპარტამენტის დირექტორის მოადგილე.

სავაჭრო ომები და სანქციები, როგორც მათი შემადგენელი ნაწილი, მთავარი საფრთხეა, რომელიც გლობალურ ეკონომიკას ემუქრება. საერთაშორისო სავალუტო ფონდის ხელმძღვანელმა ქრისტინ ლაგარდმა სანქტ-პეტერბურგის საერთაშორისო ეკონომიკურ ფორუმზე ტარიფების შემოღებას და შეერთებული შტატების მიერ გატარებულ პროტექციონიზმის პოლიტიკას უწოდა "ნომერ პირველი რისკი" საერთაშორისო ვაჭრობისა და მთელი ეკონომიკისთვის. მისი თქმით, „რისკი ნომერი მეორე“ დაკავშირებულია ბაზრებზე სავალო ვალდებულებების მაღალ დონესთან, რაც ნაწილობრივ გამოწვეულია აშშ-ს მონეტარული პოლიტიკის გამკაცრებით და, შედეგად, განვითარებადი ქვეყნებიდან კაპიტალის გაყვანით.

თუმცა, ამერიკელი ანალიტიკოსების დამთრგუნველი პროგნოზებიც კი აღნიშნავენ, რომ თუ კრიზისი იფეთქებს, ეს იქნება 2019 წლის შემდეგ. თუმცა, ეს საერთოდ არ ნიშნავს რომელიმე ქვეყნის მიერ დეფოლტის დაწყებას. ბოლოს და ბოლოს, რუსეთმა უკვე განიცადა რამდენიმე კრიზისი 1998 წლიდან, მაგრამ მაინც იხდის ვალებს.

ამასობაში ჩვენმა ხელისუფლებამ ახალი კრიზისის დაპირება სერიოზულად არ მიიღო. პრეზიდენტის პრესმდივანმა დიმიტრი პესკოვმა უპასუხა, რომ ”ჩვენთან ალბათ ყველაფერი კარგად იქნება”.

რუსეთის ეკონომიკური სისტემის არასტაბილურობისა და გაუარესების ტენდენციები ბოლო წლებში მოსახლეობის უმრავლესობამ იგრძნო. 2015-2017 წლებში რუსების სოციალური და ფინანსური პრობლემების გაჩენის ფონზე შფოთვა და მომავლის შესახებ შეშფოთება სულ უფრო მეტად აიძულებს რიგით მოქალაქეებს განიხილონ შესაძლო დეფოლტის თემა. ამავდროულად, ცოტას შეუძლია განსაზღვროს ეს ეკონომიკური ტერმინი, ასევე ახსნას მისი წარმოშობის შესაძლო მიზეზები. არსებობს თუ არა დღეს რეალური წინაპირობები რუსეთში 2018 წლის დეფოლტისთვის, თუ უსაფუძვლოა ეკონომიკური საფრთხეები?

რატომ ვსაუბრობთ ნაგულისხმევზე?

მოსახლეობაში რუსეთის დეფოლტის შესაძლებლობის შესახებ მსჯელობა საკმაოდ ლოგიკური ჩანს ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში საგარეო სესხებზე გადაუხდელი ვალების რაოდენობის გაზრდის შესახებ ახალი ამბების კონტექსტში. ვითარებას არ უწყობს ხელს რუსეთის ეკონომიკაში სტაბილური ნიშნების ნაკლებობა. თუმცა, რუსეთში არსებული ვითარების გაანალიზებამდე, თეორიულად უნდა გესმოდეთ, რა არის დეფოლტი ქვეყნის ეკონომიკაში და რა მიზეზების გამო შეიძლება წარმოიშვას იგი.

ეკონომიკურ ინტერპრეტაციაში, ცნება „დეფოლტი“ გულისხმობს სავალო ვალდებულებების შესრულების შეუძლებლობას. ამასთან, მსესხებლის გადახდისუუნარობის გამოცხადება არის შუალედური ეტაპი მის გაკოტრებამდე.

რა წინაპირობებმა შეიძლება მისცეს ბიძგი ქვეყნის ეკონომიკის დეფოლტური მდგომარეობის წარმოქმნას? მთავარ მიზეზებს შორის ეკონომისტ-ანალიტიკოსები ასახელებენ შემდეგს:

ქვეყნის ეკონომიკური სტრატეგია არ შეესაბამება რეალურ გარემოებებს - ასეთი ვითარება შეიძლება წარმოიშვას, როდესაც არსებული პრობლემების გადასაჭრელად სახელმწიფო იღებს მიუწვდომელ ოდენობის გარე სესხებს, რითაც კიდევ უფრო დამძიმდება ფინანსური მდგომარეობა;

ჩრდილოვანი ეკონომიკის სწრაფი ზრდა უარყოფითად აისახება სახელმწიფო ბიუჯეტზე - მისი დეფიციტი, შედეგად, გარე დაფინანსების წყაროებით უნდა დაიფაროს. თუ ამ ტენდენციებს უგულებელყოფთ, ნაგულისხმევი მდგომარეობა შეიძლება გარდაუვალი იყოს რამდენიმე წელიწადში;

ხელისუფლების რადიკალური ცვლილება და, შედეგად, პოლიტიკური კრიზისი;

გლობალური ეკონომიკური კრიზისის განვითარების ფონზე შესაძლოა მოხდეს სახელმწიფო ეკონომიკის დეფოლტიც.

ექსპერტის აზრი

შესაძლებელია ნაგულისხმევი 2018 ან 2019 წელს? რამდენიმე თვის წინ ჟურნალ ProviComment-ში გამოქვეყნებული პროგნოზის თანახმად, შემდეგი კოლაფსი მოითხოვს გარკვეული მოვლენების ჯაჭვის არსებობას:

ერთ-ერთი პირობაა ნავთობის ფასის ვარდნა ბარელზე 35 დოლარამდე (Brent-ის კლასი).
შემდეგი კომპონენტი არის სანქციები, რაც უზრუნველყოფს, რომ რუსეთს აეკრძალოს დოლარის და ევროს გამოყენება გადასახდელებში.
მესამე, რუსეთის ფედერაციის წინააღმდეგ სანქციების შემოღება, აქტივებისა და ოქროსა და სავალუტო რეზერვების გაყინვა.
მაგრამ ეს არ იქნება ნაგულისხმევი. საუბარია სერიოზულ ეკონომიკურ კრიზისზე. მაშინაც კი, თუ რუსეთი უარს იტყვის საგარეო ვალზე ნაკისრი ვალდებულებების შესრულებაზე, სერიოზული არაფერი მოხდება. ამჟამად ეს ვალი საკმაოდ უმნიშვნელოა. გარდა ამისა, იგი თითქმის მთლიანად დაფარულია ქვეყნის ოქროს და სავალუტო რეზერვებით.

1988 და 2018 წლებში არსებული პირობების შედარება მხოლოდ ერთს გვიჩვენებს - ახლა სიტუაცია სრულიად განსხვავებულია. ჩვენ, რა თქმა უნდა, შეგვიძლია ვივარაუდოთ, რომ ნავთობის ფასები დაეცემა, მაგრამ შეერთებული შტატების ძალისხმევა, ირანის წინააღმდეგ სანქციების დაწესება და ნავთობის ფასზე ზემოქმედების სხვა მოვლენები ქმნის პირობებს მისი ზრდისთვის. მაგრამ შეიძლება არ არსებობდეს. მაშინ შესაძლებელია ფასის გარკვეული მერყეობა ბარელზე 75-დან 80 დოლარამდე. ექსტრემალურ შემთხვევებში, ფასი შეიძლება დაეცეს, მაგრამ 35 დოლარამდე ან უფრო დაბალი ალბათობა ძალიან დაბალია.

ასევე ნაკლებად სავარაუდოა რუსეთის წინააღმდეგ „დრაკონული“ სანქციების შემოღება. გარდა ამისა, ქვეყანა უკვე რამდენიმე წელია სანქციების ქვეშ ცხოვრობს. ამ დროის განმავლობაში, გამოვლინდა გზები პრაქტიკულად ნებისმიერი შეზღუდვის გვერდის ავლით. მსოფლიოში შეცვლილი ვითარების გამო სანქციების მნიშვნელობაც მცირდება.

BRICS-ის ქვეყნებთან თანამშრომლობა დადებით როლს თამაშობს. დეფოლტის რისკი ასევე მცირდება ზოგიერთ ქვეყანაში ანგარიშსწორებაზე ეროვნულ ვალუტაში გადასვლით. განსაკუთრებით აღსანიშნავია იუანის მზარდი როლი. ჩინური ვალუტა საშუალებას გაძლევთ გააკეთოთ როგორც დოლარის, ასევე ევროს გარეშე.
კიდევ ერთი კომპონენტი, რომელიც ხელს უშლის დეფოლტის შესაძლებლობას, არის სავაჭრო ომი შეერთებულ შტატებსა და ჩინეთს შორის. პეკინი, რომელიც ვაშინგტონის დარტყმებს პასუხობს, სწრაფად პოულობს ახალ პარტნიორებს. გარდა ამისა, თანდათან იზრდება ჩინური ვალუტის როლი, თუმცა საკმაოდ დაბალი ტემპით, შანხაის საფონდო ბირჟის მუშაობის გამო. პირველი ფიუჩერსები იქ გაზაფხულზე იუანად გაიყიდა. მართალია, მაშინ მხოლოდ ათეულ მილიონზე ვსაუბრობდით, მაგრამ შემოდგომაზე მოცულობა მნიშვნელოვნად გაიზრდება. გარდა ამისა, იუანზე ნავთობის გაყიდვის მოცულობა შეიძლება თოვლის ბურთივით გაიზარდოს. თუ ეს გამოიწვევს რიგი ქვეყნების მიერ დოლარიდან ნაწილობრივ გატანას, მაშინ შეერთებული შტატები უბრალოდ არ იქნება სერიოზული სანქციების განწყობით.

რაც შეეხება რუსეთის ეკონომიკის მდგომარეობას, 1998 წელს სიტუაცია გაცილებით რთული იყო. მთავრობა უზარმაზარი სესხებით იყო მძევლად და ვერ ასრულებდა მათზე დაკისრებულ ვალდებულებებს. მონეტარული პოლიტიკა ახლა სულ სხვაა. საბანკო სექტორი წესრიგშია. სახელმწიფოს არ აქვს დიდი სასესხო ვალდებულებები.

იქნება თუ არა დეფოლტი რუსეთში? დროდადრო ჩნდება აპოკალიფსური პროგნოზები. ერთ-ერთი მათგანი Bank of America-მ დაამზადა. მისი ანალიტიკოსები 1998 წელს მომხდარის გამეორებას ელიან. სხვათა შორის, მაშინდელი რუსეთის დეფოლტი შესაძლებელი გახდა არა მხოლოდ შიდა მიზეზების გამო. ნავთობის ფასების ვარდნა და აზიის ეკონომიკის გადახურება იყო იმპულსი, რამაც ხელი შეუწყო რუსეთის კრიზისს.

ამერიკელი ანალიტიკოსების აზრით, მოვლენები იგივე სცენარით ვითარდება. განვითარებად ქვეყნებში ბაზრები კოლაფსს იწყებს მათზე დოლარის ზეწოლის გამო. მაღალტექნოლოგიური კომპანიების აქციები ძვირდება.

როსელ კლარკმა Horseman Capital Management-იდან ასევე გამოთქვა მოსაზრება 2018 წელს რუსეთში დეფოლტის ალბათობასთან დაკავშირებით. ნობელის პრემიის ლაურეატმა პოლ კრუგმანმა ასევე შეადარა 1998 წელი 2018 წელს. თავისი აზრი გამოთქვა მსოფლიოში ცნობილმა სპეკულანტმა ჯორჯ სოროსმაც. სხვათა შორის, ამ მილიარდერმა მოვლენების მომავალი განვითარება უფრო ბნელი ვერსიით დაინახა. მისი თქმით, ევროკავშირის არსებობასაც კი საფრთხე ემუქრება.

რაც შეეხება რუს მემამულეებს, მეწარმე ევგენი ჩიჩვარკინის პროგნოზით, რუსეთის ეკონომიკის კოლაფსი მაქსიმუმ წელიწადნახევარში მოხდება. ამასთან, დოლარის ფასი 90 რუბლამდე და უფრო მაღალი იქნება.

კიდევ ერთი რუსი მეწარმე, დიმიტრი პოტაპენკო, დარწმუნებულია, რომ რუსეთის ეკონომიკა შეიძლება გაგრძელდეს სამ წლამდე.

რაც შეეხება ეკონომიკური განვითარების სამინისტროს ოფიციალურ პირებს, მათი პროგნოზით, მომავალ წელს დოლარის კურსი ოდნავ გადააჭარბებს 53 რუბლს. 2024 წლისთვის ის გაიზრდება 68 რუბლამდე. ამავდროულად, არა სანქციები ახდენს რუსული ეროვნული ვალუტის დაწევას, არამედ დოლარის გამყარებას განვითარებადი ქვეყნების ვალუტებთან მიმართებაში.

რაც შეეხება ნავთობს, რომელიც კვლავ რუსეთის ოქროსა და სავალუტო რეზერვების შევსების ერთ-ერთი მთავარი კომპონენტია, ეკონომიკური განვითარების სამინისტრო დარწმუნებულია, რომ ის გაძვირდება. 2024 წელს ბარელის ღირებულება მხოლოდ 55 დოლარი იქნება.

სხვა რუსი ანალიტიკოსების პროგნოზები ასევე ზოგადად არ ითვალისწინებს დეფოლტს. ისინი აღიარებენ კრიზისული ფენომენების წარმოშობის შესაძლებლობას. რუბლის შესუსტება ასევე შესაძლებელია ახალი სანქციების გამო, რომელიც შეერთებულმა შტატებმა შეიძლება დაამყაროს რუსეთის წინააღმდეგ.

თუმცა, როგორც ისტორიული მოვლენები აჩვენებს, ყველა პროგნოზი არ სრულდება. მაგალითად, ვერავინ იწინასწარმეტყველა ნავთობის ფასის 145 დოლარამდე ზრდა ბარელზე. მოვლენებს, რომლებსაც უბრალოდ არავინ განჭვრეტს, შეუძლია ნავთობის ფასის დაწევა ან პირიქით, ნავთობის ფასების მკვეთრი ზრდის პროვოცირება.
შედარებით ცოტა ხნის წინ, მსოფლიო ბაზარზე ნავთობის ფასების რეალური კოლაფსი განიცადა, როდესაც ის ბარელზე 25 დოლარის დონეს მიუახლოვდა. ანუ, დეფოლტის ერთ-ერთი პირობა გაჩნდა რუსეთში. მაგრამ ეს არ მოხდა. რაც შეეხება რუსული ფასიანი ქაღალდების მაღალ შემოსავლიანობას, ის კვლავ რჩება გონივრულ ფარგლებში.

კიდევ ერთი მიზეზი, რომელსაც სხვებთან ერთად შეუძლია უზრუნველყოს დეფოლტი, არის საგარეო ვალის მომსახურება, რომელიც ასევე ამჟამად არ წარმოადგენს სერიოზულ საფრთხეს (გაეცანით ასევე აშშ-ს საგარეო ვალს). რა თქმა უნდა, აშშ-ს შეუძლია სანქციების დაწესება ამ სუვერენულ ვალზეც. თუმცა, როგორც უკვე აღვნიშნეთ, იგი თითქმის მთლიანად დაფარულია ოქროსა და სავალუტო რეზერვებით. რაც შეეხება სანქციებს ამ რეზერვების მიმართ, ცენტრალურმა ბანკმა 2018 წელს მოიშორა თითქმის ყველა ამერიკული ფასიანი ქაღალდი. ვაშინგტონისთვის არც ისე ადვილია გავლენა მოახდინოს სხვა ქვეყნებზე, რომლებსაც აქვთ საკუთარი ინტერესები რუსეთში.

მოსკოვი, 5 ივლისი – რია ნოვოსტი, ნატალია დემბინსკაია.მსოფლიო მორიგი გლობალური ეკონომიკური კრიზისის ზღვარზეა, დესტრუქციული ძალით 1997-1998 წლების მოვლენებთან შედარებით, გააფრთხილა ამერიკის ბანკმა.

ტენდენციების გაანალიზების შემდეგ, ექსპერტები მივიდნენ დასკვნამდე, რომ ყველა პირობა არსებობდა ოცი წლის წინანდელი სცენარის განმეორებისთვის: მდგრადი ზრდა შეერთებულ შტატებში, ობლიგაციების შემოსავლიანობის მრუდის გაბრტყელება და განვითარებად ქვეყნებში ბაზრების შემცირება. რა არის მომავალი კოლაფსის წინაპირობები და ნამდვილად მოვა თუ არა რუსეთში ახალი წელი, 1998 წელი“ - რია ნოვოსტის მასალაში.

ფრენა განვითარებადი ბაზრებიდან

დღევანდელი ვითარება გლობალურ ბაზრებზე ძალიან ჰგავს იმას, რაც იყო ორი ათწლეულის წინ, ამბობს Bank of America Merrill Lynch-ის საინვესტიციო ანალიტიკოსი მაიკლ ჰარტნეტი.

შემდეგ ყველაფერი აზიაში დაიწყო. ტაილანდის საფონდო ბაზარი დაინგრა, შემდეგ კრიზისი ინდონეზიაში, ფილიპინებში, მალაიზიაში, სამხრეთ კორეაში გავრცელდა და საბოლოოდ რუსეთის დეფოლტამდე მიიყვანა. ინვესტორები მრავლად ტოვებდნენ განვითარებადი ეკონომიკების სარისკო სავალო ვალდებულებებს.

ახლა, ჰარტნეტის აზრით, აშკარა პარალელებია. 2018 წლის განმავლობაში ინვესტორები ყიდდნენ განვითარებადი ბაზრის ფასიან ქაღალდებს. ამის მიზეზი Fed-ის საპროცენტო განაკვეთების ზრდაა, რაც ხელს უწყობს დოლარის გამყარებას.

© AP Photo/J. Scott Applewhite

© AP Photo/J. Scott Applewhite

ეს ზრდის დოლარებში დენომინირებული ინსტრუმენტების მიმზიდველობას, რაც ხვდება განვითარებადი ქვეყნების ვალუტებს. დოლარის გამყარება და სამთავრობო ვალზე შემოსავლების ზრდა აიძულებს მოთამაშეებს გადარიცხონ სახსრები უფრო მომგებიან და ნაკლებად სარისკო ფასიან ქაღალდებზე. განვითარებადი ბაზრების აქციები ასევე ზეწოლის ქვეშ იმყოფებიან, MSCI EM ინდექსი წლიურ მინიმუმამდე ეცემა.

მოსავლიანობის მრუდი

კიდევ ერთი ფაქტორი არის აშშ-ს სახელმწიფო ობლიგაციების, ორწლიანი და 10-წლიანი სახაზინო ობლიგაციების შემოსავლიანობის მრუდის გაბრტყელება. ამგვარად, აშშ-ის ორწლიანი სახაზინო საპროცენტო განაკვეთი ახლა მრავალწლიან მაქსიმუმზეა - 2,55%, ხოლო ათი წლის სახაზინო - 2,8%.

ეს ნიშნავს იმას, რომ აშშ-ს ვალში ინვესტიცია, რომელიც მწიფდება ორ წელიწადში, თითქმის ისეთივე სარისკოა, როგორც აშშ-ს ეკონომიკის ათი წლით დაკრედიტება. ნორმალურ პირობებში, მოკლევადიანი ინვესტიციები ყოველთვის ნაკლებად სარისკოა.

ინვესტორები ყურადღებით აკვირდებიან ამ განსხვავებას - ე.წ. მოსავლიანობის მრუდი. რაც უფრო მცირეა უფსკრული, მით უფრო მაღალია ეკონომიკური კოლაფსის ალბათობა. ინვერსიების რისკი ჩნდება მაშინ, როდესაც ორწლიანი ობლიგაციების სარგებელი აღემატება გრძელვადიან ობლიგაციებზე, როგორც ეს მოხდა 1998 წელს. გაბრტყელებული მოსავლიანობის მრუდი რეცესიის ტრადიციული წინაპირობაა.

მანამდე კიდევ ერთმა მსხვილმა ამერიკულმა ბანკმა, Morgan Stanley-მ, გამოთქვა შეშფოთება ათწლიანი Treasuries-ის შემოსავლიანობის ზრდასთან დაკავშირებით, საორიენტაციო ფასიანი ქაღალდების შესახებ, რომელზედაც დამოკიდებულია ობლიგაციების ფასები მთელ მსოფლიოში. თუ 10 წლიანი სარგებელი გადააჭარბებს 3.05%-ს, იქნება კოლაფსი, გააფრთხილეს ანალიტიკოსები.

სხვათა შორის, გლობალური ეკონომიკური სტაბილურობის მეორე ყველაზე მნიშვნელოვანი საფრთხე კვლავ შეერთებული შტატებიდან მოდის. ვაშინგტონის პროტექციონისტული პოლიტიკა უზარმაზარ ზიანს აყენებს გლობალურ ვაჭრობას.

ნაგულისხმევი მხოლოდ კუთხეშია?

Bank of America დარწმუნებულია, რომ კრიზისი მომწიფდება უახლოეს მომავალში და ხანგრძლივი რეცესიის თავიდან აცილება შეუძლებელია. ამას რუსული ბანკების ანალიტიკოსები ადასტურებენ.

”ინფლაციური მოლოდინები იზრდება შეერთებულ შტატებში და ფედერალური სარეზერვო სისტემა ამკაცრებს მონეტარული პოლიტიკას, იზრდება ობლიგაციების შემოსავალი, ხოლო სამომხმარებლო მოთხოვნა რჩება დაბალი, რაც არ აძლევს ეკონომიკას დამაჯერებლად განვითარების საშუალებას”, - განმარტავს ეგორ სუსინი, გაზპრომბანკის სტრატეგიის ხელმძღვანელი. განვითარების ცენტრი, რია ნოვოსტის.

და მიუხედავად იმისა, რომ სიტუაცია სტრუქტურულად განსხვავებულია ახლა, ვიდრე 1998 ან 2008 წლებში, ეკონომიკური კრიზისისთვის პრობლემების კრიტიკული მასა ჩამოყალიბდა, აღნიშნავს ის. და ის მიუთითებს იმავე პროტექციონიზმზე, სავაჭრო ომებზე, ასევე გეოპოლიტიკაზე.

თუმცა, ექსპერტები ეჭვქვეშ აყენებენ ვარაუდს, რომ განვითარებადი ბაზრები, განსაკუთრებით რუსეთი, პირველი იქნება, ვინც დაზარალდება მომავალი ეკონომიკური არეულობის დროს. „განსხვავებით 1997-1998 წლებისაგან, ახლა განვითარებად ბაზრებზე არ არის ისეთი დიდი ინვესტიციები, რომ მათ არ შეეძლოთ ათვისება“, - ამბობს რადიო Sputnik-ისთვის საინვესტიციო ანალიტიკოსი ვლადიმერ როჟანკოვსკი.

შეერთებული შტატები მიზანმიმართულად მოქმედებს: ისინი ზრდის საპროცენტო განაკვეთს და მათ ობლიგაციებში ინვესტიციების მიმზიდველობას, რითაც ფულს მთელ მსოფლიოში აწვდიან, განმარტავს ის. 1997-1998 წლებში ყველაფერი ზუსტად პირიქით იყო.

”ასე რომ, ფრთხილად უნდა იყოთ შტატებში საფონდო ბირჟის კრიზისის მიმართ, სადაც ფასიანი ქაღალდები მნიშვნელოვნად არის გადაფასებული ინვესტიციების მრავალჯერადი რაოდენობით,” - ხაზს უსვამს ანალიტიკოსი.

საგარეო შოკები რა თქმა უნდა იმოქმედებს რუსეთზე, თუმცა, როგორც მსოფლიო ბანკის ექსპერტები აღნიშნავენ, აშშ-სა და ევროკავშირის სანქციების ოთხი წლის განმავლობაში ქვეყნის ეკონომიკა კარგად გამაგრდა. ეს აღიარეს საერთაშორისო სარეიტინგო სააგენტოებმაც და რუსეთის სუვერენული რეიტინგის პროგნოზი „სტაბილურიდან“ „დადებითად“ გაზარდეს. ანალიტიკოსები მიიჩნევენ, რომ ქვეყანამ არა მხოლოდ წარმატებით გაართვა თავი ნავთობის ფასების კოლაფსს და დასავლეთის სანქციებს, არამედ მოემზადა გლობალურ ეკონომიკაში შესაძლო კატაკლიზმებისთვის.