რუსული კერძო კაპიტალის ფონდების სია - დროში გამოცდილი და ახალი. ვენჩურული კაპიტალი, კერძო კაპიტალი და გრძელვადიანი პირდაპირი საინვესტიციო ფონდები: აქტივების შემადგენლობა და სტრუქტურა ინვესტიციები კერძო კაპიტალის ფონდებში

ინვესტიციები არის რაციონალური ინვესტიციები საქმიანობის ყველაზე მომგებიან სფეროებში. მარტივად რომ ვთქვათ, ეს არის ფონდები, რომლებიც მიმართულია ბიზნესის განვითარებაზე. თუ ავიღებთ ინვესტიციას ეროვნული მასშტაბით, მაშინ ეს შეიძლება იყოს ინვესტიცია კონკრეტულ საწარმოში, ინდუსტრიაში, ორგანიზაციების ჯგუფში ან მსხვილ ბიზნეს პროექტში. საწარმოს მასშტაბით ინვესტიცია ჰგავს წმინდა მოგების გადამისამართებას საქმიანობის სექტორებს შორის. ხშირად ისინი აფინანსებენ ძირითადი საშუალებების წარმოებას და განახლებას. ეს არის ე.წ. კაპიტალის ინვესტიცია.

ჩვენი სახელმწიფოს ტერიტორიაზე რუსული ფონდი უკვე რამდენიმე წელია მუშაობს და წარმატებით იზიდავს სახსრებს, ინტელექტუალურ კაპიტალს. სხვადასხვა კუთხეებიქვეყნები. მისი მოქმედების მიზანია პოტენციური ინვესტორების გაცნობა ობიექტებთან, რომლებსაც ფულადი ინექციები სჭირდებათ. რუსეთის ფედერაციის ეკონომიკური სუბიექტები ყველანაირად ცდილობენ მოექცნენ ფონდის პროგრამას, რათა განავითარონ თავიანთი საქმიანობის პრიორიტეტული მიმართულებები. დღეს ნებისმიერი ინდუსტრია შეიძლება დაფინანსდეს უცხოური კაპიტალით, გარდა სამთავრობო დეპარტამენტის სფეროებისა.

ეს ფონდი შუამავალია მსურველებს და შეუძლიათ და ვისაც ეს სჭირდება. ბევრი პროექტი და პროგრამა ეროვნული მნიშვნელობისუკვე განხორციელდა პირდაპირი ინვესტიციების გზით. პირდაპირი საინვესტიციო ფონდი თავის საქმიანობას უპირველეს ყოვლისა მიმართავს ქვეყნის ეკონომიკაში პრიორიტეტული მიმართულებების განხორციელებას. ამიტომ მისი მომსახურება დღეს ასე მოთხოვნადია.

რუსეთის პირდაპირი ინვესტიციების ფონდთან თანამშრომლობის პირობები

ფონდთან მჭიდრო თანამშრომლობისთვის, თქვენ უნდა გახდეთ თანაინვესტორი, ანუ შეუერთდეთ ფონდის გუნდს და შეასრულოთ გარიგების დამატებითი პირობები:

• აქვს ერთი მილიარდი უფასო აქტივი,
• გქონდეთ ერთი მილიარდი თქვენს საინვესტიციო პორტფელში,
• ტრანზაქციის დაწყება ფონდთან ერთად,
• ფონდთან თანაბარი პასუხისმგებლობა ეკისრება სავალო ვალდებულებებს.

სააქციო საზოგადოების საწესდებო კაპიტალში ინვესტირებისას თანაინვესტორს არ აქვს მასში ნახევარზე მეტი წილის მიღების უფლება. ვინაიდან თუ ის დიდ ოდენობას შეადგენს, მაშინ ის უკვე იქნება საკონტროლო პაკეტი და საწარმოს მართვა გადავა თანაინვესტორის ხელში.

რუსეთის პირდაპირი ინვესტიციების ფონდი მკაცრად არეგულირებს მხარეთა უფლებებსა და მოვალეობებს. არანაირი ფარული პირობები, არანაირი ორმაგი შეთანხმება. საინვესტიციო მომსახურების გაწევის ხელშეკრულებაში ასევე მკაცრად არის დადგენილი ინვესტიციის პირობები. ასე რომ, თუ პროექტს აქვს პირველადი დაფინანსება, ანუ თანხა განხორციელდება სრულიად ახალი მიმართულებით, რომელიც ადრე არ იყო დაინტერესებული სხვა მეწარმეებისთვის, მაშინ ინვესტიციის პერიოდი შეიძლება იყოს შვიდ წელზე მეტი.

თუმცა, თუ დაფინანსება მიმართულია უკვე განვითარებულ პროცესზე (საწარმო, ორგანიზაცია, ახალი წარმოება, მომსახურების მიწოდება, ინდუსტრიის განვითარება), მაშინ მხარეთა საინვესტიციო საქმიანობის პერიოდი ხუთიდან შვიდ წლამდეა. მათთვის, ვისაც აინტერესებს, რა სარგებელი მოაქვს ამ ტიპის პროექტს? ღირს ახსნა.

თუ ვსაუბრობთ სააქციო საზოგადოებაში შენატანებზე, მაშინ, საწესდებო კაპიტალში მონაწილეობით, თანაინვესტორი იღებს წლიურ დივიდენდებს და წმინდა მოგების ნაწილს მისი ინვესტიციების პროპორციულად. გარდა ამისა, იგი იღებს უფლებას საკუთარი შეხედულებისამებრ მოაწესრიგოს საწარმოს საქმიანობა. ანუ მას აქვს ხმის უფლება აქციონერთა კრებაზე.

ნებისმიერი საინვესტიციო პროექტი მის უპირველეს მიზანს - მოგების მიღებას ატარებს. ამიტომ, თანაინვესტირების დასრულების შემდეგ, კონტრაგენტი დაიწყებს მოგების მიღებას პროექტის საქმიანობიდან იმავე პირობებით, როგორც პირველ შემთხვევაში. გასაგებია, რომ ინვესტიციების უკან შემოსავალი რომ არ იყოს, ასეთ პროექტებს უბრალოდ აზრი არ ექნებოდა. ამავდროულად, მრავალი ქვეყნის კანონმდებლობა ათავისუფლებს საგადასახადო ტვირთისაგან ან მნიშვნელოვნად ამცირებს მას იმ ფირმებსა და კორპორაციებს, რომლებიც უშუალო საინვესტიციო საქმიანობით არიან დაკავებულნი. და ეს მართლაც დიდი პლუსია ნებისმიერი ეკონომიკური აგენტისთვის, რომელიც მუშაობს კანონის ფარგლებში. ნებისმიერ შემთხვევაში, ეკონომიკურად განვითარებული საწარმოს სარგებელი ექნება.

ევგენი სმირნოვი

ბსადსენსედინამიკ

# ინვესტიციები

რუსეთის პირდაპირი საინვესტიციო ფონდები

PEF-ის საქმიანობა რუსეთში რეგულირდება ფედერალური კანონი No156-F3. შიდა კანონმდებლობა ითვალისწინებს უფრო მკაცრ მარეგულირებელ პირობებს ამ ტიპის ორგანიზაციისთვის, ვიდრე აშშ-სა და ევროკავშირში.

ინვესტიციის ყველაზე საიმედო და უსაფრთხო სახეობაა საბანკო დეპოზიტები. ამავდროულად, თუ ინვესტიციას ჩადებთ უმსხვილეს ფინანსურ ინსტიტუტებში, განსაკუთრებით სამთავრობოში, ფულის დაკარგვის რისკი მინიმალურია. თუმცა, დეპოზიტების მომგებიანობა დაბალია, ხშირად ძლივს ფარავს ინფლაციის დონეს.

თუ თქვენთვის მნიშვნელოვანია არა მხოლოდ თქვენი დანაზოგის შენარჩუნება, არამედ მათი გაზრდა, ბანკები არ არის შესაფერისი ვარიანტი. მაგრამ საფონდო ბირჟაზე, ანუ საფონდო ბირჟაზე ინვესტირება არის ზუსტად ის, რაც კარგი იქნება. მართალია, რისკები აქ არავითარ შემთხვევაში არ არის ნულოვანი.

რა არის კერძო კაპიტალის ფონდი

აქციების შეძენა საფონდო ბირჟაზე მათი უფრო მაღალ ფასად გაყიდვის მიზნით არის აქციებში ინვესტიციის ყველაზე აშკარა და გავრცელებული სახეობა. თუმცა პრობლემა ის არის, რომ ბირჟაზე ვაჭრობს უკვე კარგად ცნობილი სტაბილური კომპანიების ფასიანი ქაღალდები, რომლებმაც გაიარეს ფეთქებადი ზრდის ეტაპი და ახლა ზომიერი ტემპით ვითარდებიან ან დგანან.

გაცილებით მომგებიანია იმ კომპანიების აქციების ყიდვა, რომლებიც იმყოფებიან მათი სწრაფი ზრდის დასაწყისში და ჯერ არ გავლილი აქვთ აქციების საჯარო შეთავაზების პროცედურა საფონდო ბირჟაზე, რომელსაც ჩვეულებრივ მოიხსენიებენ შემოკლებით IPO.მაგრამ რადგან მათი ფასიანი ქაღალდები ჯერ არ არის ვაჭრობა საფონდო ბირჟებზე, მათი შესაძენად მათ უნდა გამოიყენონ სხვა, ნაკლებად ცნობილი ინსტრუმენტები, კერძოდ, კერძო ინვესტიციების ფონდები (შემდგომში PEF - Private Equity Fund).

PEF არის კოლექტიური ინვესტიციის სპეციალური ფორმა აქციების დიდი ბლოკის (10%-დან) ან კომპანიების ობლიგაციების შესაძენად, რომლებსაც არ გაუვლიათ IPO. საფონდო ბირჟაზე ჩვეულებრივი სპეკულაციისგან განსხვავებით, აქ აქციებს ყიდულობენ გრძელვადიან ვადით, რაც ხშირად 5-7 წელს აჭარბებს.

PEF ფუნქციონირების მახასიათებლები

ზოგადად, PEF არის ურთიერთსაინვესტიციო ფონდის (UIF) სახეობა, რადგან მისი მთავარი მიზანია მოგების მიღება ინვესტორ-აქციონერების მიერ მოწოდებული სახსრების განთავსებით. აქედან გამომდინარე, ბევრი მსგავსებაა PEF-სა და ურთიერთდახმარების ფონდებს შორის:

• ორივე ტიპის ინვესტიცია ძირითადად რეგულირდება ერთი და იგივე კანონებით;
• თითოეული ინვესტორის პირადი საინვესტიციო წილი მისი ინვესტიციების ოდენობის პროპორციულია;
• დაბეგვრის იგივე პრინციპები - გადასახადების გადახდა ხდება მხოლოდ აქციების გაყიდვისას და მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ გასაყიდი ფასი აღემატება აქციების ნომინალურ ღირებულებას;
• გაზრდილი რისკი ობლიგაციებთან და სახელმწიფო ფასიან ქაღალდებთან შედარებით.

ამავდროულად, PEF-ებს ასევე აქვთ მრავალი სპეციფიკური მახასიათებელი, რაც აშკარად განასხვავებს მათ ჩვეულებრივი ურთიერთდახმარების ფონდებისგან:

• PEF-ები არ მუშაობენ საჯარო და სააქციო საზოგადოების აქციებით;
• ინვესტორები ყოველთვის ავტომატურად იღებენ უფლებას, გავლენა მოახდინონ სტრატეგიულ გადაწყვეტილებებზე კომპანიის მენეჯმენტში;
• PEF-ებს არ აქვთ უფლება განახორციელონ პირდაპირი ინვესტიცია საჯარო კომპანიების აქციებში და მთავრობის მიერ გამოშვებულ სხვა ფასიან ქაღალდებში;
• PEF მონაწილეთა ხმების წონა კომპანიის განვითარებასთან დაკავშირებით მენეჯმენტის გადაწყვეტილების მიღებაში დამოკიდებულია იმაზე, თუ რა არის მითითებული თავად ფონდის ნორმატიულ დოკუმენტებში და არა საინვესტიციო წილის ზომაზე.

ურთიერთდახმარების ფონდების გარდა, PEF-ებს ხშირად ადარებენ ვენჩურული ფონდებს, ვინაიდან ასევე არსებობს გარკვეული მსგავსება საინვესტიციო ობიექტების შერჩევაში, ორგანიზაციულ სტრუქტურასა და მომგებიანობის დონეზე.

მაგრამ ასევე შიგნით ამ შემთხვევაშიპარალელი არ იქნება ნათელი, რადგან ჯერ კიდევ არსებობს გარკვეული ფუნდამენტური განსხვავებები:

1. ვენჩურული ინვესტორები ასევე შეიძლება იყვნენ იმ კომპანიის დამფუძნებლები, რომელთა აქციები იძენენ და იყიდონ ფასიანი ქაღალდები პირველადი ემისიიდან. ეს აკრძალულია PEF-ის აქციონერებისთვის, ისინი ყიდულობენ მხოლოდ აქციებს და ობლიგაციებს დამატებითი გამოშვებებიდან.
2. PEF-ები თავს არიდებენ სრულიად ახალი კომპანიების აქციების შეძენას, უპირატესობას ანიჭებენ მათ, ვინც გადაწყვიტეს კაპიტალიზაციის გაზრდა, თუმცა ისინი გარკვეული პერიოდის განმავლობაში იმყოფებოდნენ ბაზარზე, აქვთ ჩამოყალიბებული ორგანიზაციული სტრუქტურა და ჩამოყალიბებული კლიენტების ბაზა. თავის მხრივ, ვენჩურული ფონდები საკმაოდ აქტიურად ახორციელებენ ინვესტიციებს სრულიად ახალ სტარტაპებში.
3. ვენჩურული ინვესტიციებისთვის დამახასიათებელია შედარებით მცირე თანხები, რაც მათ საშუალებას არ აძლევს გავლენა მოახდინონ კომპანიის მენეჯმენტზე. მაგრამ PEF-ებმა, კანონით, ან უნდა შეიძინონ საკუთარი წარმომადგენელი დირექტორთა საბჭოში (ანუ, ჰქონდეთ აქციების მინიმუმ 10%), ან უნდა იყიდონ ბლოკირებადი (მეოთხეზე მეტი) ან საკონტროლო (ნახევარზე მეტი) წილი. .

როგორ მუშაობს PEF

თვალსაზრისით ორგანიზაციული სტრუქტურა PEF არის შპს, რომელიც იქმნება კონკრეტულად განსაზღვრული დროის განმავლობაში. როგორც წესი, ეს არის 7-10 წელი. ფონდის დამფუძნებლები იყოფა ორ უთანასწორო კატეგორიად:

• გენერალური ან მმართველი პარტნიორი, რომელიც ჩართულია ფონდის ფაქტობრივ მართვაში;
• შეზღუდული პარტნიორები, რომლებიც უბრალოდ მონაწილეობენ საკუთარი ფულის ინვესტიციაში.

სხვადასხვა მსხვილი ინვესტორები მოქმედებენ როგორც შეზღუდული პარტნიორები. ხშირად ეს არის ყველა სახის კერძო ან ჰეჯ-ფონდი, ასევე სადაზღვევო კომპანიები და საპენსიო ფონდები.

მიუხედავად იმისა, რომ თეორიულად PEF-ის მონაწილე შეზღუდული პარტნიორის უფლებებით შეიძლება იყოს როგორც ლეგალური, ასევე პირებიპრაქტიკაში პირდაპირი საინვესტიციო ფონდების უმეტესობა არ არის ხელმისაწვდომი ფიზიკური პირებისთვის ძალიან მაღალი მინიმალური საინვესტიციო მოთხოვნების გამო. წინააღმდეგ შემთხვევაში, PEF მოქმედებს როგორც ტიპიური მმართველი კომპანია, რომელიც მართავს მეანაბრეების ფულს მათი ნებართვით და საკუთარი ინტერესებიდან გამომდინარე.

ზოგიერთი სახელმწიფო ასევე იყენებს „საინვესტიციო პარტნიორობის“ კონცეფციას, რომლის დახმარებითაც კანონი განასხვავებს პორტფელისა და კერძო ინვესტიციებს. ამ პირობებში მომუშავე ფონდებს ზოგჯერ შეიძლება შეექმნათ გარკვეული სირთულეები საზღვარგარეთ ინვესტირებისას.

მაგალითად, რუსეთში ამ ტიპის საქმიანობა რეგულირდება განყოფილებით "საერთო ფონდი კვალიფიციური ინვესტორებისთვის", რომელიც კრძალავს აქციების გაყიდვას ან გადაცემას მესამე პირებზე. გარდა ამისა, ცალკეული სახელმწიფოების კანონმდებლობაში განსხვავებების გამო, PEF, რომელიც შექმნილია მისი რეგისტრაციის ქვეყნის წესების მიხედვით, შეიძლება კვალიფიცირდეს, როგორც ვენჩურული კაპიტალი სხვა ქვეყანაში.

საინვესტიციო პროცედურა PEF-ის მეშვეობით

კანონმდებლობაში არსებული ყველა განსხვავების მიუხედავად სხვადასხვა ქვეყნებშიზოგადად მიღებული გაგება ასეთია: ინვესტიცია კერძო კაპიტალის ფონდებში არის საწესდებო კაპიტალის 10% ან მეტის შეძენა დამატებით გამოშვებული აქციების ან ობლიგაციების სახით.

თავად PEF-ებს შეუძლიათ აქციონერთა ფულის ინვესტიცია პირდაპირ ან პორტფელის კომპანიების მეშვეობით, რაც ტიპიური პრაქტიკაა შეერთებულ შტატებში და დასავლეთ ევროპა. საწარმოთა აქციებში ინვესტიციების ხარისხობრივი დივერსიფიკაციით სხვადასხვა ინდუსტრიებიეკონომიკა, PEF მთავრდება დაბალი რისკის დონით. ეს საშუალებას გაძლევთ დაზოგოთ საკუთარი ექსპერტის ბიურო, რომელიც აანალიზებს და აკონტროლებს ინვესტიციებს.

ამავდროულად, ინვესტორების ფული შეიძლება განხორციელდეს მიზანმიმართულად ან დაგროვდეს ინვესტიციისთვის წინასწარ განსაზღვრულ კომპანიებში. საინვესტიციო არჩევანი ეფუძნება როგორც სტანდარტულ შეფასების ტექნიკას (მაგ. EBITDA) ასევე შიდა ინფორმაციას. მეორე შემთხვევაში, შეგიძლიათ განახორციელოთ განსაკუთრებით კარგი ინვესტიცია:

• შეიძინეთ უზრუნველყოფის აქტივები მნიშვნელოვნად შემცირებულ ფასად;
• იყიდეთ „პრობლემური“ კომპანიის აქციები, რომელიც სწრაფი ზრდის ზღვარზეა;
• შეიძინეთ ძალიან დაუფასებელი კომპანიები, აშკარად მაღალი პოტენციალით;
• შედით ნიშურ ბაზარზე, რომელიც უინტერესოა მსხვილი ინსტიტუციური ინვესტორებისთვის, მაგრამ უზრუნველყოფს კარგ მოგებას.

მოგების განაწილების პრინციპები PEF-ში

IN დღევანდელი მომენტი PEF-ის აქციონერებს შორის მოგების განაწილების ორი ძირითადი სქემა არსებობს:

1. სიმეტრიული. ყველა ინვესტორი იღებს გამომუშავებულ ფულს მკაცრად გაყიდვის შემდეგ ფასიანი ქაღალდებიმათი ფულით შეძენილი.
2. ასიმეტრიული. ინვესტორებისთვის გადახდის პირობები განსხვავდება და განისაზღვრება ფონდის წესებით.

იმის გამო, რომ საინვესტიციო ობიექტს აქვს დაბალი ლიკვიდობა, არსებობს გარკვეული სირთულეები კონკრეტული ინვესტორის პაკეტის მიმდინარე ღირებულების ზუსტად გამოთვლაში. ამასთან დაკავშირებით, სირთულეები წარმოიქმნება როგორც ინდივიდუალური აქციონერის პროექტიდან ადრეული გასვლით, ასევე PEF-ის საკუთრებაში არსებული მთელი პაკეტის გაყიდვით.

ვადის გასვლის შემდეგ, რომლისთვისაც ფონდი შეიქმნა, ჩნდება კითხვა, თუ როგორ ხდება ზუსტად აქციების ან ობლიგაციების რეალურ ფულში გადაქცევა, საიდანაც გადაიხდება აქციონერ-ინვესტორების მოგება. როგორც წესი, PEF ახორციელებს ერთ-ერთ შემდეგ სცენარს:

1. ყველა აქციის გაყიდვა ახალ სტრატეგიულ ინვესტორზე ან სხვა PEF-ზე.
2. კომპანია შემოდის IPO-ში და ყიდის აქციებს საფონდო ბირჟის მეშვეობით. თუ პროექტის დაწყებიდან კომპანიამ, რომლის წილებსაც ფონდი ფლობს, მიაღწია მნიშვნელოვან ფინანსურ წარმატებას, საჯაროდ გამოსვლა ყველაზე მომგებიანი ვარიანტია.
3. აქციების მიყიდვა კომპანიის მენეჯმენტზე BIMBO მექანიზმებით ან ნასესხები სახსრების სანაცვლოდ.

კერძო კაპიტალის ფონდები რუსეთში

PEF-ის საქმიანობა რუსეთის ფედერაციაში რეგულირდება ფედერალური კანონით No156-F3 „საინვესტიციო ფონდების შესახებ“. შიდა კანონმდებლობა ითვალისწინებს მნიშვნელოვნად უფრო მკაცრ მარეგულირებელ პირობებს ამ ტიპის ორგანიზაციისთვის, ვიდრე შეერთებულ შტატებსა და ევროპის ქვეყნებში. განსაკუთრებით მაშინ, როცა საქმე ეხება ფინანსური ანგარიშგებადა დამოუკიდებელი აუდიტის საკითხები.

ორგანიზაციის აქტივებში ან უშუალოდ წარმოების განვითარებისთვის დიდი მასშტაბით ჩადებული ფინანსური რესურსები აღიარებულია, როგორც პირდაპირი ინვესტიციები. ამისათვის ინვესტიცია იმდენად დიდი უნდა იყოს, რომ ინვესტორმა მხარემ შეძლოს ორგანიზაციის მართვაზე ეფექტური კონტროლი დაამყაროს. ასეთი მასშტაბური ინვესტიციით ინვესტორ მხარეს აქვს პირდაპირი ინტერესი ორგანიზაციის გრძელვადიანი განვითარება და წარმატებული ფუნქციონირება.

პირდაპირი ინვესტიცია მიზნად ისახავს კომპანიის აქციების შეძენას, ხოლო შეძენილი ნაწილი უნდა იყოს საკონტროლო პაკეტი. ამგვარად, ინვესტირებადი კომპანია მოდის კერძო კაპიტალის ფონდის კონტროლის ქვეშ. ამ მიზნით, ხშირია ფონდების შექმნა სპეციალიზირებული საქმიანობის ამ კონკრეტულ სფეროში.

ორგანიზაციები, რომლებიც ეწევიან პირდაპირ ინვესტიციებს, რომლებიც მიმართავენ თავიანთ საქმიანობას ქვეყნის ეკონომიკის ყველაზე მნიშვნელოვანი სფეროების განსახორციელებლად, არიან შუამავლები კომპანიებს შორის, რომლებსაც ესაჭიროებათ ფინანსური რესურსები გარკვეული ფართომასშტაბიანი პროექტის შემუშავების ან განხორციელებისთვის, და კომპანიებს შორის, რომლებსაც სურთ სახსრების გამოყოფა. საჭირო თანხა. ეს კავშირი განაპირობებს პირდაპირი ინვესტიციების მოთხოვნას თანამედროვე პირობებში.

მათი ძირითადი ნაწილი, კერძო კაპიტალის ფონდები ძალიან ჰგავს ვენჩურული ფონდების საქმიანობას. მათი გაერთიანება ხდება არასაჯარო კომპანიებში ინვესტიციების, ფასიანი ქაღალდების ემისიის დაფინანსების, მათი შემდგომი გაყიდვისა და დაგეგმილი მოგების მიღების გზით. იდენტურობის მიუხედავად, კერძო ინვესტიციების ფონდები უფრო მკაცრად რეგულირდება და აქვს მთელი რიგი დადგენილი შეზღუდვები.

ამ ფონდებში არსებული განსხვავებების გათვალისწინებით, შეიძლება აღინიშნოს შემდეგი პუნქტები:

• პირდაპირი საინვესტიციო ფონდები ეწევიან ნებისმიერი ტიპის სააქციო საზოგადოების დაფინანსებას დამატებით გამოშვებული აქციების შეძენის გზით და ვენჩურული ფონდები, ამავდროულად, შეუძლიათ ლეგიტიმურად შემოიტანონ ფინანსური რესურსები ბიზნესის სხვა ფორმების მქონე ორგანიზაციებში.

ამრიგად, პირდაპირი განვითარების ფონდის დახმარებით დაფინანსებული კომპანია იღებს სახსრებს აქციების დამატებით ემისიაზე და მოდის ფონდის მართვაში. სააქციო საზოგადოების ქმედებების მართვა ახორციელებს ადმინისტრაციას დირექტორთა საბჭოს მეშვეობით, მათი მთავარი ამოცანა ამ შემთხვევაში არის შეძენილი სააქციო საზოგადოების კაპიტალიზაციის რამდენჯერმე გაზრდა.

სარისკო კაპიტალის ფონდებისგან განსხვავებით, რომლებიც ასევე აფინანსებენ დამწყებ კომპანიებს, კერძო კაპიტალის ფონდები მიზნად ისახავს ფინანსური ინექციების უზრუნველყოფას განვითარებულ და გრძელვადიანი ფუნქციონირების ორგანიზაციებში. ძირითადად, ეს არის განვითარებული კავშირებითა და ტექნოლოგიების მქონე კომპანიები, რომლებიც ამავდროულად განიცდიან ფინანსური რესურსების დეფიციტს მათი გაფართოებისთვის. ამავდროულად, პირდაპირი ინვესტიციების განხორციელებისას ფონდებს დაუშვებელია დამფუძნებლები და მონაწილეობა მიიღონ ფასიანი ქაღალდების თავდაპირველ განთავსებაში. ეს მოთხოვნები შესაძლებელს ხდის მხოლოდ არსებული და არა ახლად შექმნილი კომპანიების დაფინანსებას.

• კერძო კაპიტალის ფონდები მიზნად ისახავს შეიძინონ საკონტროლო პაკეტი ინვესტიციის მიმღებისაგან და მოიპოვონ მასზე კონტროლი. ამ შემთხვევაში ობიექტის მართვა გადაეცემა თავად ფონდის მმართველ პირებს. ვენჩურული ფონდები არ მონაწილეობენ იმ კომპანიის უშუალო მართვაში, რომელშიც ინვესტირებას ახდენენ და შეძენილი წილი არ აღემატება მისი მთლიანი მოცულობის მეოთხედს, მაგრამ ფონდს უფლება აქვს დაბლოკოს კომპანიის მენეჯმენტის მიერ მიღებული გადაწყვეტილებები.

მითითებული დაფინანსების სქემები არ არის ხისტი და, შესაბამისად, არსებობს ორივე ტიპის ფონდები, რომლებიც არ ცდილობენ შემოიფარგლონ ამ პარამეტრებით.

პირდაპირი ინვესტიციის განხორციელებისას, ფონდები, როდესაც გადაწყვეტენ ფინანსური რესურსების დაბანდებას კონკრეტულ ორგანიზაციაში, უნდა განიხილონ სამომავლოდ მისგან გამოსვლის გზები. ასეთი გზები შეიძლება იყოს IPO, MBO, ასევე ფონდის საკუთრებაში არსებული აქციების ბლოკის გაყიდვა.

ურთიერთდახმარების ფონდები

ორმხრივი საინვესტიციო ფონდები, რომლებიც ახორციელებენ პირდაპირ ინვესტიციას, შეიძლება შეიცავდეს:

• ფულადი აქტივები რუსულ რუბლებში;
• რუსული სააქციო საზოგადოების ფასიანი ქაღალდები, ხოლო ობლიგაციების სახელმწიფო რეგისტრაცია ხდება ემისიის პროსპექტის რეგისტრაციის გარეშე;
• სახელმწიფოს მიერ გამოშვებული ფასიანი ქაღალდები.

როგორც საკმაოდ მომგებიანი, პირდაპირი ინვესტიციით ჩართული ურთიერთდახმარების ფონდები გაზრდის რისკს ფინანსური აქტივების ინვესტიციისთვის. კერძო ინვესტორის განხილვისას აუცილებელია აღვნიშნოთ აღნიშნულ ფონდებში შესვლის მაღალი მოთხოვნები. ეს ვითარება წარმოიშვა პირდაპირი ინვესტიციების მონაწილე ორმხრივი საინვესტიციო ფონდების მსხვილ ინვესტორებზე ორიენტირების შედეგად: ეს ძირითადად მოიცავს სადაზღვევო კომპანიებს, კერძო საკუთრებაში არსებულ საპენსიო ფონდებს და სხვა.

რუსეთის მოქმედი კანონმდებლობის შესაბამისად, დახურული ურთიერთდახმარების ფონდების მოქმედების ვადა არ შეიძლება აღემატებოდეს 15 წელს. ამავდროულად, პირდაპირი ინვესტიციები გრძელვადიანი ხასიათისაა და არ აძლევს აქციონერებს მყისიერ მოგებას. ინვესტიციის, ურთიერთდახმარების ფონდების ხანგრძლივობის და იმის გათვალისწინებით, რომ ინვესტორის წილს მისი მოთხოვნით ვერ ყიდულობენ, მოგების მიღება პრობლემატური ხდება.

კერძო კაპიტალის ფონდების ძირითადი პრობლემები

პრობლემები, რომლებსაც ეს ფონდები აწყდებიან თავიანთი ფუნქციების განხორციელებისას, ძირითადად დაკავშირებულია ინვესტიციებისთვის შესაფერისი კომპანიების შეზღუდულ რაოდენობასთან. მათი რიცხვი რუსეთის ფედერაციაარ აქვს შესაძლებლობა გააფართოვოს კერძო კაპიტალის ფონდების საქმიანობა.

პრაქტიკული მიზეზების გამო, რომლის მიზანიც მოგების მიღებაა, ფონდებმა თავიანთი სახსრები რაც შეიძლება მეტ კომპანიაში უნდა დააბანდონ. ეს გამოწვეულია ინვესტირებული სახსრებისთვის ფინანსური ზარალის მაღალი რისკით მცირე რაოდენობითორგანიზაციები.

ასევე პირდაპირი ინვესტიციის ინსტიტუტის განვითარებაზე გავლენის მნიშვნელოვანი ფაქტორია ინვესტიციების სფეროში დაბალი აქტივობა, რომელიც განვითარდა ისტორიული, სოციალური და სახელმწიფოთაშორისი პრობლემების გამო.

პირდაპირი საინვესტიციო ინსტიტუტის განვითარებაში მნიშვნელოვან პრობლემას წარმოადგენს კორუფციული აქტივობების სახით ძალაუფლების ზედა ეშელონებში შემავალი დაბრკოლება, რაც გავლენას ახდენს ფინანსური რესურსების განაწილებაზე, შესაბამისი დოკუმენტაციის შესრულებაზე და არჩევანზე. საინვესტიციო პროექტებიპრიორიტეტული ბუნება.

ანალიტიკოსები, რომლებმაც ისაუბრეს საერთაშორისო ფორუმიამ პრობლემების გათვალისწინებით, განსახილველი საქმიანობის სფეროში არსებული ვითარების შეფასება მიუთითებს პირდაპირი ინვესტიციების არასაკმარისობაზე, რაც, თავის მხრივ, გავლენას ახდენს განვითარების დინამიკაზე.

სახელმწიფო საინვესტიციო ფონდი

აღმასრულებელი ხელისუფლების ინიციატივით 2011 წელს შეიქმნა რუსეთის პირდაპირი ინვესტიციების ფონდი (RDIF). მისი პრიორიტეტული მიზანია პირდაპირი ინვესტიციების განხორციელება რუსულ კომპანიებში, რომლებიც ლიდერები არიან თავიანთ სფეროში ან აჩვენებენ განვითარების კარგ პერსპექტივას.

ფონდი ასევე ცდილობს მოიზიდოს ფინანსური რესურსები წამყვანი საერთაშორისო ინვესტორებისგან, მათთან ერთად მოქმედი როგორც თანაინვესტორი, რაც სასარგებლო გავლენას ახდენს რუსეთში საინვესტიციო სიტუაციის საერთო განვითარებაზე.

რუსეთის პირდაპირი საინვესტიციო ფონდი RDIF ამჟამად ლიდერობს მსოფლიო ბაზარზე წარმოდგენილ სუვერენულ ფონდებს შორის. ამ ორგანიზაციის საქმიანობის სფერო მოიცავს როგორც ფინანსური, ისე სტრატეგიული თანაინვესტორების მოზიდვას.

ეს კეთდება ხელმისაწვდომ შესაძლებლობებს შორის ყველაზე მომგებიანის გამოვლენით და შემდგომი განხორციელებით. ამავდროულად, ფონდის ხარისხი და სტაბილურობა უზრუნველყოფილია სახელმწიფოს მონაწილეობით.

დასასრულს, შეგვიძლია ვთქვათ, რომ რუსეთის ფედერაციაში პირდაპირი ინვესტიციების ბაზარი დადებითი და დინამიური ზრდით ხასიათდება. ჩვენ ვხედავთ ჩვენი ახალი ფონდების ფორმირებას პირდაპირი ინვესტიციებით, უცხოური ორგანიზაციები შემოდიან ქვეყნის შიდა ბაზარზე და იზრდება ინტერესი სერიოზული საინვესტიციო პროექტების განხორციელების მიმართ.

თუმცა, პირდაპირი ინვესტიციების ბაზარი არ აჩვენებს მასშტაბურ ზრდას, რაც ქვეყნის შიდა ეკონომიკის დინამიური განვითარების საშუალებას მისცემს.

ურთიერთსაინვესტიციო ფონდების აქტივების შემადგენლობა და სტრუქტურა განისაზღვრება ურთიერთდახმარების ფონდის აქტივების შემადგენლობისა და სტრუქტურის შესახებ დებულებით. ქვემოთ არის მოკლე შედარებითი მახასიათებლებისაწარმოს ურთიერთდახმარების ფონდების, პირდაპირი და გრძელვადიანი პირდაპირი ინვესტიციების მახასიათებლები.

გთხოვთ გაითვალისწინოთ, რომ 2014 წლის 1 სექტემბრიდან სამოქალაქო კოდექსში ცვლილებების გამო, საკანონმდებლო გაურკვევლობაა, თუ რომელი ორგანიზაციული და სამართლებრივი ფორმებია „ეკონომიკური კომპანიები“. მიგვაჩნია, რომ მათ შორის იქნება სააქციო საზოგადოება და შეზღუდული პასუხისმგებლობის საზოგადოება.
გთხოვთ გაითვალისწინოთ, რომ კერძო სააქციო ფონდის მმართველ კომპანიას არ აქვს უფლება შეიძინოს აქტივები (წილები, აქციები) შესაბამისი ბიზნეს კომპანიის შექმნისას. აქტივების შემადგენლობისა და სტრუქტურის შესახებ დებულების შესაბამისად, ურთიერთსაინვესტიციო ფონდების აქტივების სტრუქტურაზე დაწესებულია შემდეგი შეზღუდვები:

• ვენჩურული ფონდებისთვის: საფონდო ბირჟების კვოტირების სიებში შეტანილი ფასიანი ქაღალდების სავარაუდო ღირებულება (გარდა „I“ კვოტირების სიისა) შეიძლება იყოს არაუმეტეს აქტივების ღირებულების 30 პროცენტისა;
• პირდაპირი ინვესტიციისთვის: სააქციო საზოგადოების აქციების სავარაუდო ღირებულება, რომელიც შედის საფონდო ბირჟების საკოტირებელ სიებში, აგრეთვე სავალო ინსტრუმენტები (მათ შორის, სასესხო ხელშეკრულებებით ნაკისრი ვალდებულებები), გარდა რუსული ბიზნესის მიერ გამოშვებული სავალო ინსტრუმენტებისა. კომპანიები, რომლებსაც აქვთ მოქმედი ჩვეულებრივი აქციების 25 პროცენტზე მეტი (წილები საწესდებო კაპიტალში), რომელთა ფონდის აქტივები შეადგენს აქტივების ღირებულების არაუმეტეს 10 პროცენტს;
• გრძელვადიანი პირდაპირი საინვესტიციო ფონდებისთვის: ფასიანი ქაღალდების სავარაუდო ღირებულება, რომელიც შედის კოტირების სიაში რუსული სახსრებიბირჟებზე (გარდა კვოტირების სიისა „I“), აგრეთვე უცხოური იურიდიული პირების ფასიანი ქაღალდები, რომლებმაც გაიარეს უცხოურ საფონდო ბირჟაზე ჩამონათვალის პროცედურა, შეიძლება შეადგენდეს აქტივების ღირებულების არაუმეტეს 50 პროცენტს.

ურთიერთდახმარების ფონდის აქტივების შემადგენლობისა და სტრუქტურის შესახებ დებულების 1.14 პუნქტის შესაბამისად, სასესხო ინსტრუმენტები ნიშნავს რუსული ბიზნეს კომპანიების, რუსეთის ფედერაციის სახელმწიფო ცენტრალური ბანკების, რუსეთის შემადგენელი სუბიექტების სახელმწიფო ცენტრალური ბანკების ობლიგაციებს და საბირჟო ვაჭრობის ობლიგაციებს. ფედერაცია და მუნიციპალური ცენტრალური ბანკები, უცხოური ემიტენტების და გარკვეული კატეგორიის საერთაშორისო ფინანსური ორგანიზაციების ობლიგაციები, რუსული და უცხოური დეპოზიტარის ქვითრები ზემოთ აღნიშნული კატეგორიის ფასიან ქაღალდებზე. ჩვენ ვვარაუდობთ, რომ ფორმულირება „მათ შორის...“ აწესებს შესაბამის შეზღუდვებს რუსული შინამეურნეობების ობლიგაციებში ინვესტირებაზე. კომპანიები ვენჩურული ფონდებისთვის და პირდაპირი საინვესტიციო ფონდებისთვის, რუსული და უცხოური ემიტენტების ობლიგაციებში - გრძელვადიანი პირდაპირი საინვესტიციო ფონდებისთვის.

განსაკუთრებით სარისკო (საწარმო) ინვესტიციების ფონდის აქტივები არ შეიძლება შეიცავდეს რუსული შეზღუდული პასუხისმგებლობის კომპანიების წილებს და რუსული სააქციო საზოგადოების წილებს, თუ ეს კომპანიები არიან სპეციალიზებული დეპოზიტარის, აუდიტორის, შემფასებელის, სააქციო საინვესტიციო რეგისტრატორის აფილირებული პირები. ფონდი ან პირი, რომელიც აწარმოებს საინვესტიციო ერთეულების მესაკუთრეთა რეესტრს, ან ახორციელებს: საკრედიტო ინსტიტუტების საქმიანობას, სადაზღვევო საქმიანობას, ფასიანი ქაღალდების ბაზარზე პროფესიონალი მონაწილეების საქმიანობას. აუდიტის საქმიანობა, შეფასების საქმიანობა, საინვესტიციო ფონდების, ურთიერთდახმარების ფონდების და არასახელმწიფო მართვასთან დაკავშირებული საქმიანობა საპენსიო ფონდები, ტოტალიზატორებსა და გათამაშებებში აზარტული თამაშების ორგანიზებასა და წარმართვასთან დაკავშირებული საქმიანობა, შენობებისა და ნაგებობების მშენებლობა, გაცვლითი აქტივობების ორგანიზება, ტუროპერატორის საქმიანობა, ტურისტული სააგენტოს საქმიანობა, საკლუბო არდადეგებზე უფლებების გაყიდვის საქმიანობა.

სააქციო საზოგადოების ჩვეულებრივი აქციების რაოდენობა, რომელიც არ შედის საფონდო ბირჟების კვოტირების სიაში, უნდა იყოს 25 პროცენტზე მეტი. საერთო რაოდენობაგანათავსა ამ სააქციო საზოგადოების ჩვეულებრივი აქციები, რომლებზედაც რეგისტრირებულია ანგარიშები ემისიის (დამატებითი ემისიის) შედეგების შესახებ.