Liste des fonds de capital-investissement russes - éprouvés et nouveaux. Fonds de capital-risque, de private equity et d'investissement direct de long terme : composition et structure des actifs Investissements dans des fonds de private equity

Les investissements sont des investissements rationnels dans les domaines d'activité les plus rentables. Pour faire simple, il s’agit de fonds destinés au développement d’une entreprise. Si nous prenons l’investissement à l’échelle nationale, il peut s’agir d’un investissement dans une entreprise, une industrie, un groupe d’organisations spécifique ou un grand projet commercial. L’investissement à l’échelle de l’entreprise s’apparente à une réorientation des bénéfices nets entre secteurs d’activité. Souvent, ils financent la production et le renouvellement des immobilisations. C'est ce qu'on appelle l'investissement en capital.

Le Fonds russe opère sur le territoire de notre État depuis plusieurs années et attire avec succès des fonds, du capital intellectuel de différents coins pays. Le but de son fonctionnement est de familiariser les investisseurs potentiels avec les objets nécessitant des injections de liquidités. Les entités économiques de la Fédération de Russie tentent par tous les moyens de s'inscrire dans le programme du fonds afin de développer leurs domaines d'activité prioritaires. Aujourd'hui, toute industrie peut être financée par des capitaux étrangers, à l'exception des secteurs ministériels.

Ce fonds est un intermédiaire entre ceux qui veulent et peuvent et ceux qui en ont besoin. De nombreux projets et programmes d'importance nationale ont déjà été mises en œuvre grâce à des investissements directs. Le Fonds d'investissement direct oriente principalement ses activités vers la mise en œuvre des domaines prioritaires de l'économie du pays. C'est pourquoi ses services sont aujourd'hui si demandés.

Conditions de coopération avec le Fonds russe d'investissement direct

Pour travailler en étroite collaboration avec le fonds, vous devez devenir co-investisseur, c'est-à-dire rejoindre l'équipe du fonds et remplir les conditions supplémentaires de la transaction :

• avoir un milliard d'actifs libres,
• avoir un milliard dans votre portefeuille d'investissement,
• initier une transaction avec le fonds,
• être responsable des dettes à parts égales avec le fonds.

Lorsqu'il investit dans le capital social d'une société par actions, un co-investisseur n'a pas droit à une part supérieure à la moitié. Car s'il s'agit d'un montant important, il s'agira déjà d'une participation majoritaire et la gestion de l'entreprise passera entre les mains d'un co-investisseur.

Le Fonds russe d'investissement direct réglemente strictement les droits et obligations des parties. Pas de conditions cachées, pas de doubles accords. Les conditions d'investissement sont également strictement établies dans l'accord de fourniture de services d'investissement. Ainsi, si le projet bénéficie d'un financement primaire, c'est-à-dire que l'argent sera investi dans une direction complètement nouvelle qui n'intéressait pas auparavant les autres entrepreneurs, la période d'investissement peut alors dépasser sept ans.

Si, toutefois, le financement est orienté vers un processus déjà développé (entreprise, organisation, nouvelle production, fourniture de services, développement industriel), la période d'activité d'investissement des parties est alors de cinq à sept ans. Pour ceux qui se demandent, quel est l’intérêt de ce genre de projet ? Cela vaut la peine d'être expliqué.

S'il s'agit d'apports à des sociétés par actions, alors, en participant au capital autorisé, le co-investisseur reçoit des dividendes annuels et une partie du bénéfice net, proportionnelle à ses investissements. En outre, il a le droit de réglementer les activités de l'entreprise à sa propre discrétion. Autrement dit, il a le droit de voter à l'assemblée des actionnaires.

Tout projet d'investissement poursuit son objectif premier : réaliser du profit. Par conséquent, une fois le co-investissement réalisé, la contrepartie commencera à percevoir les bénéfices des activités du projet dans les mêmes conditions que dans le premier cas. Il est clair que s’il n’y avait aucun revenu derrière les investissements, de tels projets n’auraient tout simplement aucun sens. Dans le même temps, la législation de nombreux pays exonère de la charge fiscale ou la réduit considérablement les entreprises et sociétés engagées dans des activités d'investissement direct. Et c’est vraiment un gros plus pour tout agent économique qui agit dans le respect de la loi. Dans tous les cas, cela apportera des avantages à une entreprise économiquement développée.

Evgueni Smirnov

Bsadsensedinamick

# Investissements

Fonds d'investissement direct russes

Les activités du PEF en Russie sont réglementées par Loi fédérale N° 156-F3. La législation nationale prévoit des conditions réglementaires plus strictes pour ce type d'organisation qu'aux États-Unis et dans l'UE.

Le type d’investissement le plus fiable et le plus sûr sont les dépôts bancaires. Dans le même temps, si vous investissez dans les plus grandes institutions financières, notamment gouvernementales, le risque de perdre de l'argent est minime. Cependant, la rentabilité des dépôts est faible, couvrant souvent à peine le niveau de l’inflation.

S’il est important pour vous non seulement de préserver votre épargne, mais aussi de l’augmenter, les banques ne constituent pas une option adaptée. Mais investir en bourse, c’est-à-dire en bourse, est exactement ce qui fera du bien. Certes, les risques ici ne sont en aucun cas nuls.

Qu'est-ce qu'un fonds de capital-investissement

Acheter des actions en bourse dans le but de les revendre à un prix plus élevé est le type d’investissement en actions le plus évident et le plus courant. Cependant, le problème est que la bourse négocie des titres d'entreprises stables déjà connues qui ont traversé une phase de croissance explosive et se développent désormais à un rythme modéré ou sont à l'arrêt.

Il est beaucoup plus rentable d'acheter des actions de sociétés qui sont au tout début de leur croissance rapide et qui n'ont pas encore passé par la procédure d'offre publique d'actions en bourse, communément désignée par l'abréviation IPO. Mais comme leurs titres ne sont pas encore négociés en bourse, pour les acheter, ils doivent recourir à d'autres instruments, moins connus, notamment les fonds de private equity (ci-après dénommés PEF - Private Equity Fund).

Le PEF est une forme particulière de placement collectif permettant l'achat d'un bloc important d'actions (à partir de 10 %) ou d'obligations de sociétés n'ayant pas fait l'objet d'une introduction en bourse. Contrairement à la spéculation boursière ordinaire, les actions sont achetées ici pour une longue durée, qui dépasse souvent 5 à 7 ans.

Caractéristiques du fonctionnement du PEF

Dans l'ensemble, le PEF est un type de fonds commun de placement (UIF), puisque son objectif principal est de réaliser un profit en plaçant les fonds fournis par les investisseurs-actionnaires. Il existe donc de nombreuses similitudes entre les PEF et les OPCVM :

• les deux types d'investissement sont généralement régis par les mêmes lois ;
• la part personnelle d'investissement de chaque investisseur est proportionnelle au montant de ses investissements ;
• les mêmes principes de fiscalité - les impôts ne sont payés que lors de la vente d'actions et seulement si le prix de vente dépasse la valeur nominale des actions ;
• risque accru par rapport aux obligations et aux titres d’État.

Parallèlement, les PEF présentent également un certain nombre de spécificités qui les distinguent clairement des OPCVM ordinaires :

• Les PEF ne fonctionnent pas avec les actions de sociétés publiques et de sociétés par actions ;
• les investisseurs reçoivent toujours automatiquement le droit d'influencer les décisions stratégiques dans la gestion de l'entreprise ;
• Les PEF ne sont pas autorisés à investir directement dans des actions de sociétés publiques et dans d'autres titres émis par le gouvernement ;
• Le poids des voix des participants du PEF dans la prise de décisions de gestion concernant le développement de l'entreprise dépend de ce qui est indiqué dans les documents statutaires du fonds lui-même, et non de la taille de la part d'investissement.

Outre les fonds communs de placement, les PEF sont souvent comparés aux fonds de risque, car il existe également certaines similitudes dans la sélection des objets d'investissement, dans la structure organisationnelle et le niveau de rentabilité.

Mais aussi dans dans ce cas le parallèle ne sera pas clair, car il existe encore quelques différences fondamentales :

1. Les investisseurs en capital-risque peuvent également être les fondateurs de la société dont les actions sont acquises et acheter des titres de l'émission principale. Ceci est interdit aux actionnaires du PEF ; ils n'achètent que des actions et obligations issues d'émissions complémentaires.
2. Les PEF évitent d'acheter des actions de sociétés complètement nouvelles, privilégiant celles qui ont décidé d'augmenter leur capitalisation, même si elles sont présentes sur le marché depuis un certain temps, disposent d'une structure organisationnelle établie et d'une clientèle établie. À leur tour, les fonds de risque investissent très activement dans de toutes nouvelles startups.
3. Pour les investissements en capital-risque, des montants relativement faibles sont typiques, ce qui ne leur permet pas d'influencer la gestion de l'entreprise. Mais les PEF, selon la loi, doivent soit acquérir leur propre représentant au conseil d'administration (c'est-à-dire détenir au moins 10 % des actions), soit acheter une participation de blocage (plus d'un quart) ou de contrôle (plus de la moitié). .

Comment fonctionne le FEP

En termes de structure organisationnelle Un PEF est une LLC créée pour une période de temps spécifiquement spécifiée. Cela dure généralement 7 à 10 ans. Les fondateurs du fonds se répartissent en deux catégories inégales :

• l'associé commandité ou gérant, qui participe à la gestion effective du fonds ;
• des commanditaires qui participent simplement à investir leur propre argent.

Divers grands investisseurs agissent en tant que commanditaires. Il s’agit souvent de toutes sortes de fonds privés ou spéculatifs, ainsi que de compagnies d’assurance et de fonds de pension.

Bien qu'en théorie un participant au PEF bénéficiant des droits d'un commanditaire puisse être à la fois légal et individus, dans la pratique, la plupart des fonds d'investissement direct ne sont pas accessibles aux particuliers en raison d'exigences d'investissement minimum trop élevées. Sinon, le PEF agit comme un société de gestion, qui gère l’argent des déposants avec leur autorisation et dans leur propre intérêt.

Certains États utilisent également la notion de « partenariat d'investissement », à l'aide de laquelle la loi distingue les investissements de portefeuille et les investissements privés. Les fonds fonctionnant selon ces conditions peuvent parfois rencontrer quelques difficultés lorsqu'ils investissent à l'étranger.

Par exemple, en Russie, ce type d'activité est réglementé par la section « Fonds commun de placement pour investisseurs qualifiés », qui interdit la vente ou le transfert d'actions à des tiers. De plus, en raison des différences entre les législations des différents États, un PEF créé selon les règles du pays de son enregistrement peut être qualifié de capital-risque dans un autre pays.

Procédure d'investissement par le biais du PEF

Malgré toutes les différences dans la législation différents pays, la compréhension généralement acceptée est la suivante : investir dans des fonds de capital-investissement consiste à acheter 10 % ou plus du capital autorisé sous la forme d'actions ou d'obligations émises en plus.

Les PEF eux-mêmes peuvent investir l'argent des actionnaires soit directement, soit par l'intermédiaire de sociétés de portefeuille, ce qui est une pratique courante aux États-Unis et aux États-Unis. Europe occidentale. En diversifiant qualitativement les investissements en actions d'entreprises de diverses industrieséconomie, le PEF se retrouve avec un niveau de risque faible. Cela vous permet d'économiser sur votre propre bureau d'experts, qui analyse et contrôle les investissements.

Dans le même temps, l’argent des investisseurs peut être soit investi à dessein, soit accumulé pour être investi dans un ensemble complet d’entreprises déterminées à l’avance. Les sélections d'investissement sont basées à la fois sur des techniques d'évaluation standard (par exemple l'EBITDA) et sur des informations privilégiées. Dans le deuxième cas, vous pouvez réaliser un investissement particulièrement intéressant :

• acheter des actifs collatéraux à un prix considérablement réduit ;
• acheter des actions d'une entreprise « en difficulté » qui est sur le point de connaître une croissance rapide ;
• acheter des sociétés très sous-évaluées et présentant un potentiel clairement élevé ;
• entrer dans un marché de niche qui n'intéresse pas les grands investisseurs institutionnels, mais qui rapporte de bons bénéfices.

Principes de répartition des bénéfices dans le PEF

DANS moment présent Il existe deux principaux schémas de répartition des bénéfices entre actionnaires du PEF :

1. Symétrique. Tous les investisseurs reçoivent leur argent gagné strictement après la vente titres acheté avec leur argent.
2. Asymétrique. Les conditions de paiement pour les investisseurs varient et sont déterminées par les règles du fonds.

En raison du fait que l'objet d'investissement a une faible liquidité, il existe certaines difficultés pour calculer avec précision la valeur actuelle du package d'un investisseur particulier. À cet égard, des difficultés surviennent à la fois avec le retrait anticipé d'un actionnaire individuel du projet et avec la vente de l'ensemble de l'ensemble détenu par PEF.

Après l'expiration de la période pour laquelle le fonds a été créé, la question se pose de savoir comment convertir exactement les actions ou les obligations en argent réel, à partir duquel seront payés les bénéfices des actionnaires-investisseurs. Généralement, PEF implémente l'un des scénarios suivants :

1. Vente de la totalité des actions à un nouvel investisseur stratégique ou un autre PEF.
2. La société entre en bourse et vend des actions en bourse. Si, depuis le début du projet, la société dont le fonds détient les actions a connu un succès financier important, l'introduction en bourse est l'option la plus rentable.
3. Vente d'actions aux dirigeants de l'entreprise via les mécanismes BIMBO ou en échange de fonds empruntés.

Fonds de capital-investissement en Russie

Les activités du PEF dans la Fédération de Russie sont régies par la loi fédérale n° 156-F3 « sur les fonds d'investissement ». La législation nationale prévoit des conditions réglementaires beaucoup plus strictes pour ce type d'organisation qu'aux États-Unis et dans les pays européens. Surtout quand il s'agit de états financiers et les questions d’audit indépendant.

Les ressources financières investies à grande échelle dans les actifs d'une organisation ou directement pour le développement de la production sont reconnues comme des investissements directs. Pour ce faire, l’investissement doit être si important que l’investisseur puisse établir un contrôle efficace sur la gestion de l’organisation. Avec un investissement d’une telle ampleur, l’investisseur a un intérêt direct dans le développement à long terme et le bon fonctionnement de l’organisation.

L'investissement direct vise à acquérir des actions d'une entreprise, et la part acquise doit constituer une participation majoritaire. Ainsi, l’entreprise investie passe sous le contrôle du fonds de capital-investissement. A cet effet, il est courant de créer des fonds spécialisés dans ce domaine d’activité particulier.

Les organisations engagées dans des investissements directs, orientant leurs activités vers la mise en œuvre des domaines les plus importants de l'économie du pays, sont des intermédiaires entre les entreprises qui ont besoin de ressources financières pour le développement ou la mise en œuvre d'un certain projet à grande échelle, et les entreprises qui souhaitent fournir des fonds dans le montant requis. Cette connexion détermine la demande d'investissement direct dans les conditions modernes.

À la base, les fonds de capital-investissement ont une activité extrêmement similaire à celle des fonds de risque. Ils sont réunis en investissant dans des sociétés non publiques, en réalisant des financements par l'émission de titres, leur vente ultérieure et la réception du bénéfice prévu. Malgré leur identité, les fonds de capital-investissement sont réglementés plus strictement et sont soumis à un certain nombre de restrictions établies.

Compte tenu des différences au sein de ces fonds, on peut noter les points suivants :

• Les fonds d'investissement direct financent des sociétés par actions de tout type en achetant des actions émises en plus, et les fonds de risque, en même temps, peuvent légitimement injecter des ressources financières dans des organisations exerçant d'autres formes d'activité.

Ainsi, une entreprise financée avec l'aide d'un fonds de développement direct reçoit des fonds pour l'émission complémentaire d'actions et relève de la gestion du fonds. La gestion des actions de la société par actions est assurée par l'administration par l'intermédiaire du conseil d'administration, leur tâche principale dans ce cas est d'augmenter plusieurs fois la capitalisation de la société par actions acquise.

Contrairement aux fonds de capital-risque, qui financent également des start-ups, les fonds de capital-investissement visent à fournir des injections financières dans des organisations développées et en activité depuis longtemps. Il s’agit principalement d’entreprises dotées de connexions et de technologies développées, qui connaissent en même temps un manque de ressources financières pour leur expansion. Dans le même temps, lors d'investissements directs, les fonds ne sont pas autorisés à être fondateurs et à participer au placement initial de titres. Ces exigences permettent uniquement de financer des entreprises existantes et non des entreprises nouvellement créées.

• Les fonds de capital-investissement visent à acquérir une participation majoritaire auprès de l’entreprise émettrice et à en prendre le contrôle. Dans ce cas, la gestion de l'objet est transférée aux personnes gérant le fonds lui-même. Les fonds de capital-risque ne participent pas à la gestion directe de l'entreprise dans laquelle ils investissent et la participation acquise ne dépasse pas le quart de son volume total, mais le fonds a le droit de bloquer les décisions prises par la direction de l'entreprise.

Les schémas de financement indiqués ne sont pas rigides et il existe donc des fonds des deux types qui ne tentent pas de se limiter à ces contextes.

Lorsqu'ils effectuent des investissements directs, les fonds, lorsqu'ils décident d'investir des ressources financières dans une organisation particulière, doivent réfléchir aux moyens d'en sortir à l'avenir. Ces moyens peuvent être une introduction en bourse, un MBO, ainsi que la vente d'un bloc d'actions appartenant au fonds.

Fonds communs de placement

Les fonds communs de placement qui effectuent des investissements directs peuvent inclure :

• actifs monétaires en roubles russes ;
• les titres de sociétés par actions russes, tandis que l'enregistrement public des obligations est effectué sans enregistrement du prospectus d'émission ;
• titres émis par le gouvernement.

Étant très rentables, les fonds communs de placement engagés dans des investissements directs impliqueront un risque accru pour l'investissement d'actifs financiers. Lorsqu’on envisage un investisseur privé, il faut tenir compte des exigences élevées pour accéder aux fonds en question. Cette situation est le résultat de l'orientation des fonds communs de placement engagés dans des investissements directs vers de grands investisseurs : il s'agit principalement de compagnies d'assurance, de fonds de pension privés, etc.

Conformément à la législation en vigueur en Russie, la durée de fonctionnement des fonds communs de placement fermés ne peut excéder 15 ans. Dans le même temps, les investissements directs sont par nature à long terme et ne procurent pas de bénéfices immédiats aux actionnaires. Compte tenu de l'investissement, de la durée des OPCVM et du fait qu'ils ne peuvent pas racheter la part de l'investisseur à sa demande, réaliser un profit devient problématique.

Les principaux problèmes des fonds de private equity

Les problèmes que rencontrent ces fonds dans l'exercice de leurs fonctions sont principalement liés au nombre limité d'entreprises propices à l'investissement. Leur numéro dans Fédération de Russie n’a pas la capacité d’étendre les activités des fonds de capital-investissement.

Pour des raisons pratiques, dont le but est de réaliser du profit, les fonds devraient investir leurs fonds dans le plus grand nombre d'entreprises possible. Cela est dû au risque élevé de pertes financières pour les fonds investis dans petite quantité organisations.

Un autre facteur important qui influence le développement de l'institution d'investissement direct est la faible activité dans le domaine de l'investissement, qui s'est développée en raison de problèmes historiques, sociaux et interétatiques.

Un problème important dans le développement des institutions d'investissement direct est l'obstacle sous la forme d'activités de corruption atteignant les échelons supérieurs du pouvoir, affectant la distribution des ressources financières, l'exécution de la documentation pertinente et le choix. projets d'investissement caractère prioritaire.

Les analystes qui se sont exprimés sur forum international, compte tenu de ces problèmes, évaluant la situation actuelle dans le domaine d'activité considéré, indique l'insuffisance des investissements directs, ce qui, à son tour, affecte la dynamique de développement.

Fonds d'investissement de l'État

Guidé par l’initiative des autorités exécutives, le Fonds russe d’investissement direct (RDIF) a été créé en 2011. Son objectif prioritaire est d'investir directement dans des entreprises russes leaders dans leur domaine ou présentant de bonnes perspectives de développement.

Le fonds tente également d'attirer des ressources financières auprès d'investisseurs internationaux de premier plan, agissant en tant que co-investisseur avec eux, ce qui a un effet bénéfique sur l'évolution globale de la situation des investissements en Russie.

Le Fonds russe d'investissement direct RDIF occupe actuellement une position de leader parmi les fonds souverains représentés sur le marché mondial. Le champ d'activité de cette organisation comprend l'attraction de co-investisseurs financiers et stratégiques.

Cela se fait en identifiant et en mettant en œuvre davantage les opportunités les plus rentables parmi les opportunités disponibles. Dans le même temps, la qualité et la stabilité du fonds sont assurées par la participation de l'État.

En conclusion, nous pouvons dire que le marché des investissements directs en Fédération de Russie se caractérise par une croissance positive et dynamique. Nous assistons à la création de nouveaux fonds propres engagés dans l’investissement direct, des organisations étrangères entrent sur le marché intérieur du pays et l’intérêt pour la réalisation de projets d’investissement sérieux augmente.

Cependant, le marché des investissements directs ne connaît pas de croissance à grande échelle, ce qui permettrait un développement dynamique de l'économie nationale du pays.

La composition et la structure des actifs des fonds communs de placement sont déterminées par le Règlement sur la composition et la structure des actifs des fonds communs de placement. Ci-dessous un bref caractéristiques comparatives caractéristiques des fonds communs de placement de risque, d'investissements directs et directs à long terme.

Veuillez noter qu'en raison des modifications apportées au Code civil à compter du 1er septembre 2014, il existe une incertitude législative quant aux formes organisationnelles et juridiques qui constituent des « sociétés économiques ». Nous pensons qu'il s'agira notamment de sociétés par actions et de sociétés à responsabilité limitée.
Veuillez noter que la société de gestion d'un fonds de capital-investissement n'a pas le droit d'acquérir des actifs (actions, actions) lors de la création de la société commerciale correspondante. Conformément au Règlement sur la composition et la structure des actifs, les restrictions suivantes sont imposées à la structure des actifs des OPCVM :

• pour les fonds à risque : la valeur estimée des titres inscrits sur les listes de cotation des bourses (à l'exception de la liste de cotation « I ») ne peut pas dépasser 30 pour cent de la valeur des actifs ;
• pour les investissements directs : la valeur estimée des actions des sociétés par actions incluses dans les listes de cotation des bourses, ainsi que des titres de créance (y compris les droits de propriété au titre des obligations au titre des accords de prêt), à l'exception des titres de créance émis par des entreprises russes sociétés, plus de 25 pour cent des actions ordinaires en circulation (actions dans le capital autorisé) dont les actifs du fonds ne représentent pas plus de 10 pour cent de la valeur des actifs ;
• pour les fonds d'investissement direct à long terme : valeur estimée des titres figurant sur les listes de cotation Fonds russes les bourses (à l'exception de la liste de cotation « I »), ainsi que les titres de personnes morales étrangères ayant fait l'objet d'une procédure de cotation sur une bourse étrangère, ne peuvent représenter plus de 50 pour cent de la valeur des actifs.

Conformément à l'article 1.14 du Règlement sur la composition et la structure des actifs des fonds communs de placement, les instruments de dette désignent les obligations et les obligations négociées en bourse des sociétés commerciales russes, des banques centrales d'État de la Fédération de Russie, des banques centrales d'État des entités constitutives de la Fédération de Russie. Banques centrales fédérales et municipales, obligations d'émetteurs étrangers et d'organisations financières internationales d'une certaine catégorie, certificats de dépôt russes et étrangers pour les catégories de titres ci-dessus. Nous supposons que la formulation « y compris… » impose des restrictions appropriées aux investissements en obligations des ménages russes. sociétés pour les fonds de risque et les fonds d'investissement direct, en obligations d'émetteurs russes et étrangers - pour les fonds d'investissement direct à long terme.

Les actifs d'un fonds destiné à des investissements (à risque) particulièrement risqués ne peuvent pas comprendre des actions de sociétés à responsabilité limitée russes et des actions de sociétés par actions russes si ces sociétés sont des personnes affiliées à un dépositaire spécialisé, un auditeur, un évaluateur, un registraire d'un investissement par actions. fonds, ou une personne tenant un registre des propriétaires de parts d'investissement, ou exerce : des activités d'établissements de crédit, des activités d'assurance, des activités d'acteurs professionnels du marché des valeurs mobilières, activités d'audit, activités de valorisation, activités liées à la gestion de fonds d'investissement, de fonds communs de placement et non étatiques fonds de pension, activités liées à l'organisation et à la conduite de jeux d'argent chez les bookmakers et aux loteries, construction de bâtiments et de structures, organisation d'activités d'échange, activités de voyagistes, activités d'agences de voyages, activités de vente de droits de vacances en club.

Le nombre d'actions ordinaires d'une société par actions non incluses dans les listes de cotation des bourses doit être supérieur à 25 pour cent nombre total placés des actions ordinaires de cette société par actions, pour lesquelles des rapports sur les résultats de l'émission (émission complémentaire) ont été enregistrés.